经济最差的时候已经过去.PDFVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场定期报告 经济最差的时候已经过去 2012 年 10 月15 日 债券市场周报（2012-10-15 ） 中债系列指数近一年走势 内容摘要： 14% 中债总财富指数 12% 中债国债总财富(总值)指数 上周主要品种收益率陡峭化上行。上周利率债除央票之外其他品种呈现出 中债金融债券总财富(总值)指数 10% 中债央票总财富(总值)指数 陡峭化上行态势。其中国债收益率平均上移 1.23BP ，非国开和国开金融 中债短融总财富(总值)指数 8% 6% 中债固定利率企业债财富(总值)指数 债收益率均平均上移 0.9BP ，国债收益率1 年和 3 年分别下降，其他期限 4% 收益率为上升，其中 20 年期限收益率上升幅度最大，金融债收益率 2 、3 2% 和 7 年分别下降，其他期限收益率均为上升，同样 20 年期限收益率上升 0% -2% 幅度最大。上周央票收益率整体上是下移的，平均下移 9BP ，其中期限越 11-10 11-12 12-02 12-04 12-06 12-08 资料来源：WIND ，招商证券 短下降幅度最大。 相关报告 经济最差的时候已经过去。最新公布的金融数据超出我们预期，也反映出 未来经济将逐渐转好的迹象。M1、M2 和新 M2 同比增速都出现大幅反弹， 1、《利率债券市场2012 年四季度投资策 略——经济再下，行情再现》 同时社会融资规模里的信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票等融资渠道打 开，意味着政府在有意放松货币政策，未来货币供给量将继续增加。虽然 2、《债券市场月报（2012.10 ）——十月 利率债收益率继续下降》 9 月份的经济增长数据还将走差，但可以判定其是最差的。随着货币供应 3 、《债券市场周报（2012.9.24 ）——9 量的回升，经济回升的概率较大。 月份 PMI 或将继续低位徘徊》 利率债风险依然较小。虽然货币供给量会逐渐上升，但由于难以出现大幅 4 、《债券市场周月报（2012.9.17 ）—— 放水的政策，未来上升也是适度和短期的。经济刚刚从最差的时期出来， 短期债市面临一定调整压力》 但大幅回升的可能性也会较低。另外通货膨胀再次回落或持平，绝对水平 较低给利率债带来较小的风险。另外货币政策上可能会继续保持当前的宽 松状态，综合以上可以看出目前利率债风险依然较小。 罗樱 0755 luoying@ S1090511040021 蒋飞 0755 Jiangfei@ S1090511050001 柴树懋 0755 chaism@ S1090512080003 研究助理 魏玉敏 0755 weiym@ 敬请阅读末页的免责条款