金融中介学演探示文稿.pptVIP

金 融 中 介 学 第三讲 金融中介：理论与演进 一、引言：两个关键问题 金融市场可以免费使用吗？ 金融中介是否中性？ 二、问题的诠释：金融市场可以免费使用吗？ 金融市场可以免费使用 Arrow-Debreu一般均衡模型 企业和家庭通过市场相联系 金融产品与普通商品无差异 人们足够聪明和有能力 MM定理 企业价值与企业的资本结构无关 所有金融工具具有完全替代性 附：人一生的效用（价值）估价 二、问题的诠释：金融市场可以免费使用吗？ Fama的EMH（有效市场假说） 市场有效性取决于市场本身根据新信息调整价格的能力 如果市场是有效的，证券价格会对市场信息做出最快的反应 资本市场的三类有效性： 弱式：证券价格反映过去的交易信息 中度：证券价格反映所有公开信息（过去和现在） 强式：证券价格反映所有信息（公开和不公开） 市场越有效，投机和套利的空间越小，投资者不必寻找各类信息，正确的选择是按照市场综合价格安排投资 市场越是无效，信息越不对称，内部消息的价值越大；即便一个投资技术十分低下的投资者可轻易赚取高回报 市场可以无成本地进行各种投资组合 结论：金融中介没有存在的必要 二、问题的诠释：金融市场可以免费使用吗？ 金融市场不能免费使用 信息不对称与交易成本的引入 节约金融市场成本是人们的一种经济本能 制度经济学：如果存在市场成本，则制度就是重要的 金融中介：人们节约金融市场成本努