餐饮巨头研究之探味海底捞.PDF

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 消费者服务Ⅱ行业 2018-9-26 餐饮巨头研究之： 行业研究 ┃深度报告 探味“海底捞” 评级 看好 维持 分析师 赵刚 报告要点 [Table_Author]  餐饮行业什么赛道能跑出好公司 （8621 zhaogang@ 中国餐饮市场规模已接近4 万亿，但竞争也越来越激烈。我们认为餐饮行业部 执业证书编号：S0490517020001 分赛道有望孕育出龙头企业，产品标准化程度高易于复制的火锅行业即是其 分析师 高超 一。火锅行业具有经营效率高及复制能力强两大特点：（1）由于产品标准化程 （8621 度高，众多产品可以共用一套流程，产品之间也可以实现批量化处理，因此经 gaochao2@ 营效率尤其是餐厅层面的经营利润率相较特性化的正餐来说通常更高；（2）标 执业证书编号：S0490516080001 准化程度较高的火锅店容易迅速异地复制，因此这些赛道的企业有可能实现一 联系人 定程度的垄断。目前龙头火锅公司市占率仅千分之一，仍有较大提升空间。 分析师 市场表现对比图（近12 个月）  海底捞为何可以成为行业教科书 [Table_QuotePic] 海底捞经营数据持续亮眼： 2018H 收入同比增长54.4% ，近两年净利复合增 2017/9 2017/12 2018/3 2018/6 18% 速高达70.5% ；翻台率由2015 年的4.0 提升至2018 上半年的4.9 次/天；渠 12% 6% 道稳步下沉、开店数量由2015 年的 146 到2018H 的341 家；一线城市同店 0% -6% 增速高达二位数；单位坪效高达3.9~7.4 万元/平方米，3 个月即可实现盈亏平 -12% 衡、6-13 个月即可收回现金投资领先同业。优秀的数据彰显了海底捞龙头地位。