供应宽松，连塑将难改弱势.ppt

石化企业更考虑综合利润 风险 2 –石脑油价格季节性走高 由于2010年产能的集中投放，目前PE，尤其是LLDPE它的产能处于高位，另一方面，前期检修装置一完全复产，开工率维持高位，因此LLDPE产量将比较宽裕 但是另一方面，在目前市场环境下，很多品种，都呈现出基本面很差，但价格却处于低位这么一个特点，因此这种情况下能不能再抛，他的风险点在哪里？ 配合炼厂开工率的季节性走高 石脑油价格近期是出现了走强，主要原因还是石脑油的相关产品，汽油和柴油价格前期是维持强势，这种情况下，炼化企业倾向于多生产汽柴油，而少生产石脑油，但是从近期情况下，我们可以看到，无论是汽油，还是柴油，它相对于石脑油的价差都在走低因此炼化企业没有动能再去生产更多的汽柴油，而少生产石脑油，配合后市炼厂开工率的季节性高走，我们认为石脑油价格继续大幅上行动能将有限，为此第二点风险也是可以排除的。 最后我们给出相应的投资策略，通过技术面测算，结合基本面特点，我们认为连塑后期运行区域可能在9000~10000，那么假如说抛空均价在9800的，头寸风险收益比可达1:4，但是由于周五的大幅下跌，目前9500的价格再去大幅抛空，安全性不高，为此短期我们更建议产业链角度的对冲机会，也就是买上游原油抛下游产品的头寸，其主要原因还是塑料基本面偏差，上游成本不能有效传导到下游，为此可以构建买石脑油抛塑料，或则说买汽油抛塑料这么两个头寸。 王金 永安期货 二O一一年十二月 供应宽松，连塑将难改弱势 塑料近期矛盾点 1、宏观环境-被动式放松下，宏观环境依然趋紧 2、供需端-高供给，低需求，LLDPE供应趋于宽松 3、成本端-原油后市缺乏上行动能 4、头寸风险点评估 5、投资策略 报 告目 录 政策被动微调，不能掩盖资金的紧张 * 12月5日下调存款准备金率0.5个百分点，约可释放4000亿资金 公开市场到期量持续低位 受贸易顺差走弱，热钱流出影响，外汇占款 持续走低，自07年12月以来，首次出现负值 欧洲资金面依然紧张 * 尽管六大央行联合提供流动性 但欧洲银行间市场紧张环境不变 * 小结：资金依然趋紧，后市宏观压力仍将持续 LLDPE国内产量趋于上行 要点： 1、2010年PE产能集中投放，产能处于高位，LLDPE尤为突出 2、前期检修装置完全复产，开工率维持在100% 3、后期LLDPE仍将面临扩产压力，抚顺45万吨/年 LLDPE/FDPE 2012年投产 11、12月份供应量维持高位 12月份供应端压力将凸显 * 数据来源：远大物产研投周* 库存压力犹存 需求端-后市需求将进一步疲软 * 农膜：棚膜生产接近尾声，春季地膜备货订单仍无起色，开工率30% 包装膜：内销型企业相对较好，但旺季不旺，订单少于往年。 外贸型企业，欧美订单明显减少，但发展中国家等订单尚可 整体而言，需求差于往年，后市并无亮点可言。 小结：供应增加，需求减少，库存高位，塑料弱势难改。 原油供应逐步增加 * 数据来源：IEA 需求后期基本持平 * 相比于供应端的增加，4Q11及1Q12，原油需求基本呈现高位持稳态势 此背景下，原油供应紧张格局将逐步缓解，油价持续上行动能有所减弱 盘面表现-月间倒价差结构大幅修复 * 原油仍处倒价差结构，但价差已回落，后市上行动能相对减弱 综合看，塑料供求宽松，成本支撑弱化 弱势的宏观环境下，逢高沽空具有较高可行性 头寸有何风险？ 风险 1 - LLDPE生产已现亏损 PE综合利润依然为正 * 在PE整体盈利的大背景下，企业无动能去关停装置，塑料供应仍将高位 近期石脑油价格出现走高，后市能否继续走高？ 柴油-石脑油价差 * 汽油-石脑油价差 * 炼厂高开工率支撑石脑油供应 * 季节性支撑炼厂开工率走高 * 操作策略 1、逢高单抛机会 连塑主力后市震荡区间在9000~10000为 大概率事件 若抛空均价在9800，则头寸风险收益比在1:4 2、产业链角度的对冲机会 买石脑油抛塑料 买汽油抛塑料 谢谢 * 从国内角度看，我们重点关注央行下调存款准备金，这是否将意味着资金面将从此转向宽松，经过分析，我们认为尽管政策是在适度放松，但是后期公开市场到期量以及外汇占款却在下降，整体而言我们判断，资金面依然偏紧 报告的主要着眼点还是目前连塑料现对于现货的高升水，以及仓单注销可以对现货的冲击，那么塑料自身的基本面以及宏观环境是否也支撑我们这一操作呢 在第4章我们将对此头寸的风险点进行重点考察， 从欧洲角度来看，我们关注六大央行联合救市，尽管说这是一个积极的因素，但是由于经济衰退等深层次问题仍未解决，因此银行间市场紧张环境仍未改变