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经理融资收购的理论分析与操作实务 经理融资收购的理论分析与操作实务 国泰君安证券研究所 张剑文 经理融资收购(MBO)在某种程度上是对现代企业制度的一种反叛， 因为其追求的是一种所有权和经营权的集中。通过经理对公司的收购， 实现经理人对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管，从而降低 代理成本，减少对经理人权力的约束。因此，MBO 实际上是对过度分 权导致代理成本过大的一种矫正。我国拥有廉价的企业家和昂贵的企业 制度，作为优化企业治理结构的途径之一，MBO 在推动国企改革与国 有经济从一般竞争领域退出中有广阔的市场前景。 经理融资收购(Management Buy-outs，MBO)是指公司的经理层利 用借贷所融资本或股权交换及其他产权交易手段收购本公司的行为。它 使得公司所有者结构、控制权结构和资产结构发生了重大变化，公司变 成了为经理层完全控股的公司。去年四通集团经过一段阵痛之后，终于 决定实施经理融资收购计划，一方面以求解决公司产权不清、所有者缺 位的历史问题，另一方面建立一种