产权市场余、要素市场与并购.docVIP

PAGE PAGE 1 产权市场、要素市场与并购（共29页） 时 间：2012年10月19日 主讲人：熊焰 北京金融产权交易所董事长 主持人：各位律师下午好，最近并购领域又出现了一个热点问题，昨天三一集团起诉奥巴马和美国外国投资审查委员会，因为我们在“走出去”战略中遇到不公正待遇，所以，三一集团亮出了法律的剑，向美国总统挑战，但这个案件结果如何现在不好说。中国企业“走出去”的战略是对的，并购过程中我们一定要用法律武器保护本企业的合法权益，也包括为了尊严而采取进一步的措施，在某种程序上，历史意义超出了案件本身意义。作为律师特别是我们并购领域的律师更关注这些国际和国内重大的并购案例。 今天我们很荣幸请到了北京产权交易所的董事长熊焰，熊总是我们业内资深专家，在产权领域做得非常好，下面我们欢迎熊总给我们讲课。 熊焰：大家好，今天我把产权市场的由来和北交所的情况，以及我们对于产权市场下一步的发展计划跟大家做个介绍。 一、产权市场的由来 产权市场是中国特色资本市场的一部分，根据我们目前了解其他国家没有产权市场。但产权市场的起因是一个全球共性的问题——企业国有产权流转。根据全球目前调研的情况看，国际上一直都在做国有产权的处置或转让，但在中国实践之前并没有走出一条非常好的道路。 二、国际国有产权的处置模式 国际上对国有产权处置基本上是两大模式，一是所谓行政化的处置模式，反倒是那些市场经济比较发达的国家多采取这种模式。采取这种模式典型的国家有德国、法国。这种模式基本上是成立一个部门，甚至是内阁的一个部门，来专司国有企业产权流转。实践证明，用行政的手段处置国有产权显然是大材小用，由于国有产权本质上是个商品，用公权力来处置商品，无论是经济效果还是社会效果都不太好。 另一种是采取完全市场化的处置模式，反倒是那些转轨国家比较多采取这种模式。包括东欧的多数国家（如俄罗斯）在内，基本的国有资产处置是采取比较市场化的办法。而这些改革中给大家印象比较深刻，国际上影响较大至今仍有着某种社会影响的是前苏联1993年的那一轮国有资产处置。前苏联的那次国有资产处置是哈佛大学的几位青年经济学家做的方案，经俄罗斯国家杜马法律通过，由全民均匀分配国有资产，应该说方案近乎于完美。当时俄罗斯剔除了涉及到国家安全的最核心的军事工业和一些民营化的国有企业基础服务产业后的国有资产总额大约1万亿卢布，而俄罗斯18岁以上公民基本上有1亿人。因此按这个设计私有化债券，1万卢布面值的私有化债券正好人均一张。当时在它通过之后，于1993年下半年开始实施，那个时候整个国民经济比改革前下降了大概30%到50%，企业普遍运行不好，那就分不了红。而这个私有化债券是个债券，如果不能分红基本就没有什么支付能力。那时候人均工资大概是在800卢布左右，那样一张私有化债券实际相当于普通人一年的工资，因此很多人就把它给卖掉了。现在也没有人解密，为什么那个时候俄罗斯市面上突然出现了大批100美元的现钞，且基本100美元兑一张私有化债券，那时的私有化债券大概卖出一半左右。俄罗斯七十几年积累的国有资产经过那一轮变换被充分打碎后经过很短的时间又聚集起来了，聚集到了一批有国际资本背景当然肯定是有官场背景的年轻人手里，这批人就是俄罗斯后来出现的寡头。这批寡头应该说还不够成熟、隐忍，在取得这么大的财富之后就开始要求在政治界说话。这就把俄罗斯政府给惹毛了，而普京又是比较硬的人物，五年前就以“巨额财产来源不明”为由抓了一批人。这批人被抓的时候才40来岁，都很年轻，大学毕业10年左右，祖上也没传下什么东西，说不清楚怎么有这么多财产，说积累来的说不清那所得税在哪，说继承来的不能提供继承文件。实际上这件事情也扰乱了俄罗斯的经济改革。所以说看着方法那么好，但是社会效果不好。 三、中国国有产权处置模式的发展 回过头看我们中国，中国改革初期也是这两个办法：一个行政化的办法，一个市场化的办法。而且中国一开始显然是习惯于行政的办法。行政办法的前生就是上个世界90年代中期，发生在山东诸城的国有资产流转事件。诸城实际是个县级市，当时诸城的一个很年轻的市长，用大约两年的时间把诸城200多户国有集体企业全都卖了，人送外号“陈卖光”。今天回过头来看我们知道用行政手段处置国有资产是不合适的，容易导致靠近权力的人富起来，轻的就是资产盲目流动，重的就是国有资产流失。 后来中国的国企改革就进入到1998年，那个时候明确提出所谓“国退民进”。那一轮我们现在评价起来是叫做规则没有确定之前的分散运动，各省市自定规则，反正就是说，困难的国有企业、没有竞争力的国有企业、一般竞争性行业的国有企业就退了卖了。多数地方就是采取按评估值或者按照资产账面值把国有企业卖掉。现在回过头来评价，对于中国的民营企业、乡镇企业的崛起，对于国企三年脱困，有今天的