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財務分析個案研究第十章 風險分析 李伊俐 授課 風險分析的重要性 V0 = 折現率r取決於公司風險。 風險與公司價值的關係 何謂風險 不確定的程度 以報酬的標準差衡量風險(S)＝ 事業風險與財務風險 事業風險，是指公司在沒有舉債的情況下，其營運所面臨的種種不確定。 財務槓桿越大時，稅後淨利（或每股盈餘）與ROE的變化產生加劇作用，即所謂的財務風險。 系統風險與非系統風險 事業風險與財務風險對公司營運之影響 事業風險、財務風險與總風險 事業風險 營收或產銷成本變化導致EBIT之變化。 供需因素 直接對營收造成衝擊。 成本因素 其變動對公司營運之影響視公司的成本結構而定。 營運槓桿程度(DOL)。 DOL = 或 財務風險 因融資組合的變化導致最後淨利的變化。 財務槓桿程度(DFL) 　DFL＝ 每股盈餘對EBIT變動率的敏感度。 　故DFL亦＝ 總風險 總風險程度(DTL)= DOL DFL 規模（營收）愈大，三種風險均下降－企業追求成長之原因。 由歷史資料的標準差衡量風險 1. 的標準差 2. 的標準差 3. 的標準差 4. 的標準差 5. 的標準差 6. 的標準差 7.稅後淨利率的標準差 8.資產報酬率的標準差 9.權益報酬率的標準差 系統風險與非系統風險 投資組合的風險可以藉著投資分散或多角化加以降低，但無法完全消除。 個別公司系統風險之衡量 共變觀測法 資產之系統風險大小取決於其報酬與市場體系的報酬的關聯性大小。 A方案在各種營收水準下之槓桿程度