流动性限制之倒帐与不确定性.PDF

摘要 關鍵詞：流動性限制之倒帳；不確定性；貨幣；信用 貨幣搜尋模型已被廣泛用來研究貨幣的價值，以及貨幣如何促進交易、增進福利 等議題。由於信用也是現實生活中重要的支付工具，學者們已著手修改貨幣搜尋 模型的一些假設以討論貨幣與信用的相關問題，然而這些研究卻都忽略了倒帳風 險。由於信用交易得以進行的最重要條件是人們對於債權得以確保的信心，因此 研究倒帳的誘因與相關問題便很重要。除了惡意倒帳之外，人們倒帳也可能與能 力有關，例如因生產面的衝擊造成流動性限制而無法償還債務，這是本文所謂的 「流動性限制之倒帳」。我們考慮一個具有金融中介的一般均衡搜尋模型，金融 中介促進信用交易的進行，但它所具有的執行力是有限的。如果我們將信用額度 視為對不確定性的保險程度的高低，則在此架構下可以討論倒帳誘因、總體信用 風險以及信用市場所提供的保險程度之高低等因素的關聯。我們初步發現如下： 如果技術許可的話，讓不同倒帳記錄的人有不同的信用額度可能增進福利，也就 是說，容許流動性限制之倒帳者比惡意倒帳者在未來進行信用交易時有較低的限 制以及較高的信用額度，將更能發揮信用交易的保險功能，然而，在某些情況下 卻可能提高人們倒帳的誘因，如果前者的效果夠大，那麼，容許流動性限制之倒 帳者較高的信用額度可以增進福利。此外，貨幣交易相對於信用市場的利得越高 則越可能提高人們倒帳的誘因。 Abstract Keywords: default; production uncertainty; credit; money Search-theoretic models have successfully been used to demonstrate how decentralized allocations can be expanded by engaging in money-based bilateral trades. An obvious next step is to relax some of the assumptions to study allocations in similar environments when agents can engage in intertemporal trading arrangements. A common feature in previous studies is that default is either ignored or inconsistent with equilibrium. However, essential for credit is a belief in repayment by the borrower and the incentive to repay is key to understand the credit arrangement. Incentive to repay aside, debtors may encounter production shock, which affects the ability to repay. This is considered as liquidity constrained default. I construct a general equilibrium random-matching model with limited commitment and limi