有色金属专题-锡世之珍.pdf

e[Table_MainInfo] 行业研究/有色金属 证券研究报告 行业深度报告 2016 年 11 月25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 “锡”世之珍 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 有色金属 海通综指 4838.98  锡：从远古锡器到现代电子。锡的熔点低、展性好，且易与其他金属形成合金， 4335.79 不仅无毒且耐腐蚀，因此广泛应用于电子、食品、汽车、医药、纺织、建筑、 3832.60 工艺品制造等各行各业。在过去 10 多年中，电子信息产业工业（锡焊料）、马 3329.41 口铁、浮法玻璃等行业的发展带动了我国锡消费的快速增长。2009 年至今，LME 2826.23 锡价年化复合增速为8.47%。 2323.04 2015/11 2016/2 2016/5 2016/8  锡供给：瓶颈长期存在。锡在基本金属中属于稀缺品种，根据 USGS 2015 年 资料来源：海通证券研究所 数据，全球锡资源储量约为 480 万吨。同时，锡的储采比在各大金属中也属于 较低水平。全球锡资源储量不断下降的趋势以及较低的资源保障年限，决定了 相关研究 全球锡精矿产量难以大幅持续增长。 [Table_ReportInfo] 《紫金矿业秘鲁白河项目取得重大进展》 2016.11.23  锡精矿：全球产量连续两年负增长。全球锡精矿生产自 2005 年后增速逐渐放 《“一带一路”远景分析》2016.11.22 缓，2007 年达到近期高点后呈下降趋势，2015 年全球锡精矿产量为27 万吨， 《本周稀土价格继续上涨》2016.11.21 较2013 年的29.4 万吨下降了8.16%。  传统需求增长缓慢，新兴应用有待发展。大多数消费类电子产品向高锡无铅焊 料合金的转变，曾使得 2006-2007 年间全球锡消费量年增约 40000 吨左右。 但电子行业的周期性疲软以及产品小型化趋势却使近年来的锡焊料需求出现了 [Table_AuthorInfo] 反复甚至下降，2015 年锡焊料仍然是锡下游最主要的应用领域，占比达到65%。 全球精炼锡消费量在2006 年达到36.27 万吨，经历金融危机时期的萎缩，目前 消费量回升到36 万吨。各国精炼锡消费占比上看，中国精炼锡市场发展迅速， 从 2006 年的 32%增长到2015 年的48%；传统电子生产地区如日韩及中国台