恒逸集团中期票据信用评级报告-债券.DOCVIP

中期票据信用评级报告 短期融资券主体信用评级报告 PAGE 2 PAGE 2 中期票据信用评级报告 大公保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 浙江恒逸集团有限公司 2011年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】209号 中期票据信用评级报告 PAGE 20 中期票据信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：浙江恒逸集团有限公司 注册总额：8亿元 本期发债额度：8亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.6 2010 2009 2008 总资产 248.90 188.37 139.22 114.69 所有者权益 89.66 68.08 47.32 34.50 营业收入 137.63 188.02 123.32 114.87 利润总额 18.61 27.32 11.89 1.68 经营性净现金流 14.71 14.11 9.10 15.29 资产负债率（%） 63.98 63.86 66.01 69.92 债务资本比率（%） 56.44 56.25 59.74 64.63 毛利率（%） 13.50 16.45 10.84 5.17 总资产报酬率（%） 8.20 16.77 11.49 6.40 净资产收益率（%） 16.99 33.07 24.84 4.43 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 6.79 3.30 2.22 2.70 经营性净现金流/总负债（%） 10.53 13.30 10.58 19.77 注： 2011年6月财务报表未经审计 分 析 员：孙鹏 杨哲 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 浙江恒逸集团有限公司（以下简称“恒逸集团”或“公司”）主要从事PTA（精对苯二甲酸）、聚酯纺丝（PET）、加弹丝（DTY）等产品的生产和销售等业务。评级结果反映了公司拥有比较完整的石化化纤产业链、公司参、控股PTA产能位居国内首位、公司聚酯业务具有较强的规模优势以及公司在建己内酰胺项目具有良好的经济效益等优势；同时也反映了主要原料PX（对二甲苯）价格易受国际原油价格影响、聚酯行业竞争激烈等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，随着新建项目产能逐步释放，公司业务将进一步增长，大公国际对恒逸集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·恒逸集团形成了比较完整的石化化纤产业链，增强了公司整体抗风险能力； ·2009年以来，PTA行业景气度不断上升，公司PTA业务毛利率大幅提高； ·公司参、控股的PTA产能位居国内首位，规模优势明显，随着公司宁波PTA三期项目及参股子公司扩建项目的建成投产，公司参、控股PTA产能将在较长一段时间内稳居国内首位，规模优势进一步扩大； ·公司PTA主要用于内部下游聚酯生产，销售费用较低，并有利于保证公司聚酯的生产原料供给，MEG通过与PX捆绑采购获得较大的价格优惠； ·公司聚酯产能位居国内第三，直纺长丝和DTY产能位居国内第一，具有较强的规模优势； ·公司通过大力开发差异性化纤产品，产品差异化程度不断提高，增强了市场竞争力； ·商务部对来自欧美己内酰胺的反倾销初裁有利于我国己内酰胺产业的发展，公司在建的己内酰胺生产线具有较强的规模优势。 主要风险/挑战 ·PTA及聚酯涤纶行业的发展具有一定的周期性特征，在调整期中行业会出现产品价格下降、开工率不足、经济效益下滑等现象； ·生产PTA的主要原料PX国内供应不足，主要依赖进口，且其价格易受国际原油价格波动的影响，近期国际原油价格的波动，不利于PTA生产成本的控制； ·近年来我国聚酯产能急剧扩大，但由于竞争激烈，行业整体盈利水平不高。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年九月五日 中期票据信用评级报告 PAGE 4 中期票据信用评级报告 PAGE 3 发债主体 恒逸集团前身是1975年创办的衙前针织厂，1983年更名为萧山色织厂，1992年更名为杭州恒逸实业总公司，1994年以杭州恒逸实业总公司为核心，经浙江省计划经济委员会、浙江省经济体制改革委员会审批组建成立了浙江省首批乡镇企业集团之一——浙江恒逸集团有限公司。截至2011年6月末，公司注册资本为5,180万元人民币，控股股东是自然人邱建林，直接持股比例为26.19%，邱建林与杭州万永实业投资有限公司（简称“万永实业”）、邱祥娟、邱正南和邱杏娟（