企业融资讲义6.pdf

第五章 企业融资的风险及风险控制 第一节 企业风险 第二节 企业风险的控制与转移 第二节 企业风险的控制与转移 • 主要针对金融价格风险 • 主要工具 – 期权 • 利率、指数、货币 – 期货 • 利率、指数、货币 – 利率掉期 – 信用衍生产品 期权及其规避风险的作用 • 定义 – 选择权是不附带任何义务做事的权利。 – 期权是一种可以在市场上交易的标准化的选 择权。表现为期权合约。 – 期权合约的基本内容 • 期限 maturity • 执行价格 strike price • 基础资产 （种类、数量）underlying asset • 种类 – 看涨期权 (call)-买权 – 看跌期权 (put)— 卖权 – 美式期权 – 欧式期权 • 期权的价值 – 期权价值=执行价值+时间溢价 – 期权的执行价值 (exercise value) • call – 当市场价格大于执行价格时，call的执行价值大于零，当市 场价格小于执行价格时，call的执行价值为零 Vc=P-S or Vc=Max[(P-S) ；0] • Put – 当市场价格小于执行价格时，put的执行价值大于零 Vp=S-P or Vp=Max[(S-P)；0] – 期权执行价值图示 Vc Vp S P S P – 期权对卖方 （writer）的意义 • 与买方完全相反的收益和损失 – 卖出买权 （CALL），对价格看跌 – 卖出卖权 （PUT），对价格看涨 出售call的损益图示 出售put的损益图示 5 105 95 100 100 – 期权的风险 • 1987年10月19日的黑色星期一。出售看跌期权者的巨大损 失 例： 例： 1987年10月19 日以前，美国股市持续上涨，空前繁荣。许多股票经纪人让投 1987年10月19 日以前，美国股市持续上涨，空前繁荣。许多股票经纪人让投 资人卖出股票指数看跌期权，强调市场近期内不会跌。 资人卖出股票指数看跌期权，强调市场近期内不会跌。 10月19 日股市暴跌，卖出看跌期权者配合对方行权，以高价买入对方出售的 10月19 日股市暴跌，卖出看跌期权者配合对方行权，以高价买入对方出售的 股票。 股票。 一位76岁的退休者在10月6 日出售了40份SP100指数看跌期权，获得62， 一位76岁的退休者在10月6 日出售了40份SP100指数看跌期权，获得62， 000美圆期权费收入 （40 × 1，550）。但19 日股市暴跌使其损失420，000， 000美圆期权费收入 （40 × 1，550）。但19 日股市暴跌使其损失420，000， 净损失约360，000。（该指数下降105个点） 净损失约360，000。（该指数下降105个点） 一个金融机构出于保值的目的，在9月末以每份合约2-3美圆的价格买入股票 一个金融机构出于保值的目的，在9月末以每份合约2-3美圆的价格买入股票 指数看跌期权，10月20 日，该期权价格涨至130元。40多倍的盈利。 指数看跌期权，10月20 日，该期权价格涨至130元。40多倍的盈利。 – 期权保值的功能