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2010 年第 2 期 俄 罗 斯 研 究 No. 2, Apr. 2010 总第 162 期 Russian Studies Gen. No. 162 专题文稿·金融危机中的俄罗斯 俄罗斯债务问题及中国对俄资本战略 王 遒 ———————————————————————————————————— 【内容提要】由于经济危机的影响，俄罗斯企业债务增加。西方资本趁机蚕食俄罗 斯战略资源企业，加速了俄罗斯进一步私有化进程，普京的国家资本主义战略受到 严重挑战。俄罗斯以发行欧洲债券的方式重举国家外债应对经济危机。在此背景下， 中俄之间传统贸易方式难以满足双边经济发展的要求，中俄战略协作伙伴关系需要 稳定的利益捆绑机制。金融危机给中俄经济合作带来新的机遇，俄罗斯对资本有需 求，中国对俄资本战略投资有了新方向及可行性。 【关键词】俄罗斯 企业外债 主权欧洲债券 中国投资对策 【中图分类号】F13/17.512 【文章标识】A 【文章编号】1009-721X(2010)02-0012-(15) ———————————————————————————————————— 受金融危机影响，俄罗斯经济严重衰退，预算赤字大幅增加，企业债务①膨胀， 战略资源企业受外资蚕食，普京的“国家资本主义”战略面临挑战。目前，俄罗斯 急需借外力对抗危机，但西方资本稀缺，俄罗斯资本需求有意东移。中国应借机筹 划对俄资本战略，深化中俄经济协作关系，稳固国家金融安全。  本文为国家社会科学基金项目《俄罗斯金融制度变迁的现状与发展趋势》（项目批号07CGJ014） 阶段性研究成果之一。  王遒，东北财经大学应用经济学博士后。 ① 俄罗斯债务问题研究可参见于娟，徐坡岭：“俄罗斯卢布汇率安排的经济效应分析”，《俄罗斯研 究》，2009 年第 5 期；高际香：“俄罗斯外债问题”，《俄罗斯中亚东欧研究》，2008 年第 1 期；罗军： “试析俄罗斯的国家外债问题”，《辽宁行政学院学报》，2009 年第 10 期。 - 12 - 一、俄罗斯企业外债风险加剧 普京执政后，俄罗斯经济持续稳定增长。国际油价高企，外国投资者看好俄罗 斯企业前景，俄罗斯能源企业、大银行纷纷以股份为抵押对外借贷，导致企业外债 迅速膨胀。目前，受金融危机和油价下跌影响，企业外汇收入下降，外债风险增大。 （一）俄罗斯企业外债膨胀 ① 第一，银行与非金融类企业外债余额超过临界值 。普京执政以来，俄罗斯国家 外债减少了 70%，据俄罗斯中央银行统计，截止到2009 年 1 月 1 日，俄罗斯政府机 关和中央银行外债仅为 328 亿美元。但是，受金融危机与油价下跌影响，企业债务 风险显现。俄罗斯银行与非金融机构外债余额高达4471 亿美元，约占俄GDP 的30%② ， 高于 25% 的安全值。 第二，外债增速过快，偿还集中，风险放大。近三年，俄罗斯银行与非金融机 构外债净增长最快，如计算外国投资者对俄罗斯企业直接投资所形成的债务在内， 2006 和 2007 年分别增长 868 亿和 1513 亿美元，2008 年 1—10 月增长 845 亿美元。 2008 年 4 季度，俄罗斯非金融类企业偿还外债 404 亿美元，加上受金融危机影响国 际贷款紧缩，因此2009 年一季度非金融类企业外债从 2814 亿美元降至 2708 亿美元， 但二、三季度又增长了 327 亿美元。（表1）同时，企业外债偿还期集中到来，债务 风险放大。2009 、2010 年分别偿还 1171 亿、732 亿美元，2010 年后将偿还 2334 亿 美元，③其中，非金融类企业需偿还 620 亿、469 亿和 1447 亿美元。（表 2 ） 第三，战略支柱企业外债比例大。目前，俄罗斯国有企业外债占总外债的 50% 以上，其中，俄罗斯天然气工业公司（以下称“俄气” ）和俄罗斯石油公司（以下称“俄 石油” ）外债合计占外债总额的 17%。战略企业债务膨胀，经济增长结构极度脆弱， 银行系统风险增大。 ① 俄罗斯中央银行把外债分为国家管理机关外债、货币调