创业投资中的治理结构分析企业管理专业论文.docxVIP

创业投资中的治理结构研究摘要 创业投资中的治理结构研究 摘要 创业投资在推动高新技术产业发展中所起的重要作用，受到了越来越多的关 注。创业资本集中投资于处于早期发展阶段的创业企业，由于非对称信息和不确 定性，创业投资充满了高风险性，构建有效的治理结构就成为创业投资成功的关 键。创业投资中的治理结构一对创业投资家与创业者进行激励监督的制度安排， 是十分重要的研究内容。论文从公司治理的一般理论出发，深入地研究了创业投 资中两个层面的治理结构一有限合伙基金与创业企业的治理结构。 一个完整的创业投资流程中存在两层委托代理关系。第一层是投资者和创业 投资家之间的委托代理关系。20世纪80年代以来，有限合伙基金成为美国最主 要的创业资本组织形式。从金融的角度来看，有限合伙基金是一种金融中介，它 将主要来自机构投资者的资金提供给新成立的创业企业。创业投资家是基金的组 织者，对基金管理承担无限责任，而有限合伙人提供大部分资金，但并不直接参 j基金的管理和投资决策。 创业投资家和创业者之间的关系则是创业投资中的另外一层委托一代理关 系。在创业资本市场上，创业投资家寻找有前景的投资项目，而潜在的创业者则 寻找创业资本的支持，双方通过创业投资合约确定投资关系。作为积极的内部投 资者，创业投资家在创业企业的治理中发挥着重要的作用，其控制权安排具有相 机分配的特征。在投资过程中，创业投资家还对企业进行全面的监督，并提供增 值服务。因此，创业投资家对刨业企业的治理和管理架构的介入比通常的融资要 深入得多。 在开始投资时，创业投资家只提供全面完成项目所需或承诺全部投资中的部 分资金，其余部分则视项目进展情况而定，这是分期投资机制。创业投资家通常 持有可转换证券或含有转换权的混合融资工具。在项目失败时，它们优先获得清 偿。这样，创业投资家得以避免下跌风险。 论文从研究创业投资的功能切入，集中于创业资本的组织及合约结构、创业 企业的治理结构，深入分析了创业投资制度的内在机理、特点与演进过程。论文 的主要内容包括： 第一，对创业投资的一些基本理论进行了简单的回顾和介绍，并简要回顾了 公司治理结构的理论和实践，在对相关文献进行综述与评价的基础上提出论文的 研究重点。 第二，研究了非对称信息与创业投资的作用，并引出创业投资中的治理问题。 论文构建了一个创业融资模型，从可保证收益的角度分析了创业企业的融资问 题，这实际是创业投资的核心。在对各个影响因素分析的基础上，扩展为创业融 题，这实际是创业投资的核心。在对各个影响因素分析的基础上，扩展为创业融 资与创业资本筹资两个部分，建立了关于创业投资治理的一般框架，并简略描述 了创业投资的治理规范。 第三，研究了有限合伙基金的合约治理。论文首先描述了美国创业投资的发 展历程及组织演变，接着详细讨论了有限合伙基金的特殊的治理结构，指出有限 合伙基金的治理是合约治理，作为普通合伙人的创业投资家拥有全部的控制权， 而作为有限合伙人的投资者以报酬机制作为激励，以限制条款约束创业投资家的 机会主义行为。而且，有限合伙基金的组织特征使得声誉资本发挥了重要作用。 论文建立了一个新的报酬结构模型，分析创业投资家的报酬结构为何具有看涨期 权的特征，通过在标准的道德风险模型中增加风险选择变量，证明这种报酬合约 将实现一级最优。 第四，研究了创业企业的相机治理结构。论文首先分析了创业企业的性质和 创业投资的关系型特征，随后对创业企业的治理机制，包括股权分配、董事会结 构、控制权分配、限制条款等进行了研究。论文建立了一个信号传递模型，分析 非对称如何影响创业企业中的股权分配。接着在创业融资模型的基础上，将其进 行扩展，分析了创业企业中的控制权分配与转移，证明状态相机控制及信号相机 控制有利于创业企业的融资。最后讨论了监督及相机治理过程，并以案例说明创 业投资家在促进创业企业成长中的作用。 第五，研究了创业企业的融资工具选择问题。创业投资家持有何种融资工具 决定了创业企业的资本结构，融资工具的作用主要是激励及控制权分配，其中可 转换证券得到了广泛的应用。论文在分析现有文献的基础上，认为创业企业中融 资工具的选择主要受融资约束的影响，与控制权是无关的，因为创业企业中控制 权的分配是独立的，这与成熟企业是不同的。论文在相机治理的基础上，建立了 一个融资工具选择模型，这个模型是创业融资模型的扩展，分析了双边道德风险， 证明融资约束是选择不同融资工具的关键。 第六，分析了创业投资治理的效率。在前面的研究基础上，论文首先从筹资 约束的角度分析了创业资本的组织对创业融资的影响；然后从动态的角度分析了 随着创业企业的发展，分期投资机制如何发挥准外部治理作用。 论文集中于理论研究，主要有以下一些研究成果： 一、从整体上对创业投资中的治理结构进行了研