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第四章资本资产定价理论 有效市场 • 有效市场成立的前提条件 第一，信息公开的有效性。即有关每一个证券的全部信息都能充 分、真实、及时地在市场上得到公开； 第二，信息从公开到被接受的有效性。即上述被公开的信息能够充 分、准确、及时地被关注该证券的投资者所获得； 第三，信息接收者对所获得的信息做出判断的有效性。即每一个关 注该证券的投资者都能够根据所获得的信息做出一致的、合理 的、及时的价值判断； 第四，信息接收者依照其判断实施投资的有效性。即每一个关注该 证券的投资者都能够根据其判断，做出准确、及时的行动 有效市场的三种形式 按所包含信息分为： （1）弱有效市场 在弱有效市场上，当前证券价格完全反映所有证券市场信息，包括 历史价格、收益率、交易量和其他市场产生的信息，比如零星交易 量、大额交易量和专业证券商的交易。 （2 ）半强有效市场 在半强有效市场上，证券价格对所有公开信息的发布迅速做出调 整，即证券当前价格安全反映了所有公开信息。 （3 ）强有效市场 在强式有效市场上，证券价格反映了所有的公开的和内部的信息。 资本资产定价模型(CAPM) 1952年马克维茨建立了现代资产组合理论，12年后， 威廉·夏普、约翰·林特和简·莫辛将其发展成为资本资产定价模型。 资本资产定价模型的基本假设： 1、存在着大量投资者，每个投资者的财富相对所有投资者的财富总 和来说是微不足道的。（即投资者是价格的接受者） 2 、所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资组合 3、投资者投资的范围仅限于公开金融市场交易的资产（股票、债券 等） 4 、不存在交易费用和税。 5、所有投资人均是理性的，追求资产组合方差最小。（都采用马克 维茨模型） 6、所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都一致。 资本市场线（CML) 无风险资产与有风险资产进行组合时收益与风险之间的 关系： (R ) R [(R R ) /  ] p f i f i p 如果将单个资产i换成市场组合构成新的组合，无风险资 产与市场组合再一次组合，新组合与风险的关系： (R ) R [(R R ) /  ] p f m f m p  为新组合的风险， 为市场组合的风险。 p m 资本市场线是以预期收益和标准差为坐标轴的图上，表示风 险资产的有效组合与一种无风险再资产组合的有效组合线 1 有一组斜率 (Rm Rf ) / m （斜率取决于有效边 R p 界上资产组合的选 T 择）该斜率表明单位 总风险的市场价格 2 R 点代表 f M 3 M点代表 B ● 4 M点上方 ● ● D 5 Rf 与M点之间