第七讲 资本资产定价模型实证研究.pdf

第七讲 资本资产定价模型实证研究  第一节 传统CAPM模型检验方法与实证分析 第二节三因素资产定价模型及其实证检验 第三节证券市场风险结构检验 第四节因子分析与APT检验 传统CAPM模型检验方法与实证分析  第一节 传统CAPM模型检验方法与实证分析  资本资产定价模型（CAPM）是现代金融理论的核心和基石。 1952年，马科维茨提出均值—方差理论，以均值度量股票的 预期收益，以方差度量股票的风险，这样投资问题就转化为在 既定的风险水平下寻求股票的收益最大化。马科维茨均值—方 差理论的提出，标志着现代投资理论的诞生。  夏普和林特纳提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。 CAPM较好地描述了证券市场上投资者行为准则，这些准则导 致了证券均衡价格、证券收益-风险的均衡线形关系，该模型 是在严格限定条件下单期静态对投资组合的最优求解，它对资 产收益和风险关系给出了了精确的分析与预测。后来，罗斯把 CAPM扩展为套路定价理论(APT)。  我们所阐述的对资产定价模型的实证检验，正是指的是 对经典或标准CAPM的实证检验。 Sharp，W., 1964,”A theory of market Equilibrium under Conditions of Risk,” Journal of Finance 19(3), pp.425-442. Lintner, J, 1965, “The Valuation of Riksy Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets,” Reviews of Economics and Statistics 47(1), pp.13-37. 传统CAPM模型检验方法与实证分析  一、资本资产定价模型  1、CAPM模型介绍  CAPM的实证研究通常假设市场收益是可观测的普通股票组和 收益的精确线性函数。根据夏普提出的证券市场直线 （security market line，SML），风险与回报率之间的 存在如下线形关系：   E (R ) r iM [E (R ) r ] it f 2 Mt f  M R i 1, 2,3,, N R  上式中， 表示资产i在t时期的收益，其中 ； 表 it mt r  示市场组合在t时期的收益； 表示无风险收益率；系数 i M f 2    即为 值，这样 值度量的是资产i与整个市场的共同走势。