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第十四章 资本资产 第十四章 资本资产 定价模型 定价模型 王玉霞 证券投资学 东 北 财 经 大 学 第14章资本资产定价模型 1 一、 资本定价模型的基本原理 1. 假设条件 2. 资本市场线 3. 资本资产定价模型与证券市场线 4. 特征线与资本资产价格 5. 资本资产定价模型的应用及有效性 第14章资本资产定价模型 2 1. 假设条件 1. 假设条件 所有投资者都依据期望收益率评价证券组合 的收益水平，依据方差评价证券组合的风险 水平，选择最优证券组合 所有投资者对证券的期望收益率，标准差及 证券间的相关性具有完全相同的预期 证券市场是完美的，没有摩擦 第14章资本资产定价模型 3 2. 资本市场线 2. 资本市场线 无风险资产与风险资产的组合 无风险证券对有效边界的影响 市场分割定理与投资者选择 资本市场线方程 第14章资本资产定价模型 4 无风险资产与风险资产的组合 无风险资产与风险资产的组合 无风险证券 是指投资与该证券的回报率是确定的、没有风险的， 如购买国债 风险资产与无风险资产组合的收益与风险 x + x = 1 A B E (rp )= x A E (rA )+ x B E (rB ) σ = x σ p A A 第14章资本资产定价模型 5 无风险证券对有效边界的影响 无风险证券对有效边界的影响 存在无风险证券时的组合可行域 无风险证券与风险证券组合的有效边界 第14章资本资产定价模型 6 市场分割定理与投资者选择 市场分割定理与投资者选择 市场分割定理的含义 – 效用函数将决定投资者在效率边界上的具体 位置，效用曲线的这一作用被称为分割定理 投资者决策的两个阶段 – 对风险资产的选择 – 对最终资产组合的选择 第14章资本资产定价模型 7 资本市场线方程 资本市场线方程 R − R ( ) = + M f σ E r R ⋅ p f p σ M ( )—有效组合 的期望收益率 E r P p σ—有效组合 的标准差