行业分析框架与方法.pdf

股票研究的基本产业链 证券研究的两大主题：  掌握足够的资料与信息（基础）  掌握科学实用的研究方法（灵魂）  研究报告不是资料汇编 行业研究在证券投资决策体系中的定位 证券分析师应当具备的知识结构 第七章 行业分析的基本框架与研究方法 行业研究的任务  帮助公司研究形成对未来的预期  行业分析与预期公司资源秉赋条件与公司战略 选择公司经营行为公司业绩预期股票估 值投资评级  帮助公司研究寻找适用的股票估值方法以及参照系  行业比较，帮助制定投资组合的策略  提升对国民经济形势的理解以及对国民经济结构的 评价 为什么要进行行业分析 • 个别企业的命运总是和它所从事的行业命运 为什么？ 息息相关； • 深入的行业研究是证券分析取得成功的先决 条件，对行业状况的彻底了解有助于分析师 对目标公司的股票估值。 • 行业分析通常只考察影响某个特定公司未来 怎么做？ 业绩的行业趋势； • 对于跨行业经营的目标公司，对于公司涉及 的每个不同业务领域都要进行独立行业分 析。 4 行业研究的价值—发现行业的投资机 会  股市表现是否一定领先基本面 理论上是（市场充分有效），但市场并不一定 按理论逻辑来运行 实际上不是（市场并不充分有效）  这为从行业研究角度发现投资机会提供了可能  行业性的投资机会并不是每年都有，也往往是事后才 得到验证的。  大部分的行业研究都属于跟踪性的研究，但这是发现 行业性投资性机会的基础。 行业研究的基础问题  研究问题 行业本身所处发展阶段及其在国民经济中的地位 影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度 行业未来发展趋势 行业的投资价值及投资风险  经济周期及与行业变动关系 宏观经济呈现周期性特点：繁荣、衰退、萧条和复苏 行业与经济周期的变动关系 增长型行业：如高科技行业 周期性行业：如钢铁行业 防守型行业：如公用事业  行业生命周期：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期 投资经理和研究员风险责任的承担  风险的分类  系统分险—市场风险  非系统风险 行业风险 公司风险  不同的投资经理有不同的风险偏好和投资策略（投资理念、投资期 限、大类 资产选择、分散集中）  研究员无法对投资经理的风险偏好和投资策略负责  投资经理须对自己的风险偏好、投资策略和系统风险负责  研究员只能对非系统性风险层面的行业风险和公司风险负责  如果不能对投资和研究之间的风险责任进行明确的界定，将会对公 司投研体系的工作造成很大的负面影响  注意：卖方的投资评级是相对收益评价指标。 第二节 行业研究的逻辑思路和分析框架 行业分析框架 行业分析框架 行业分类 生命周期阶段 经济周期 技术 外部因素 政府、社会、人口统计