第14章 利率风险管理.pdf

第14章 利率风险管理  14.1 利率远期合约  1414.22 利率期货合约利率期货合约  14.3 期货期权合约  1414.44 利率互换合约利率互换合约  14.5 利率限制合约  14.6 利率互换期权定价  利率风险和汇率风险是金融机构面临的系统风险。利 率风险管理的目的是把利率变化对金融机构的影响降 低到最低限度低到最低限度。利率利率风险管险管理常用的金融衍生常用的金融衍生工具有具有 利率远期合约、利率期货合约、利率互换合约、利率 限制合约限制合约。。  14.1 利率远期合约  利率远期合约是场外交易远期合约利率远期合约是场外交易远期合约，，交易双方锁定未交易双方锁定未 来某一时刻开始的借贷利率。远期利率合约的买方锁 定了借款利率，远期利率合约的卖方锁定了贷款利率。 合约的买方是借方合约的买方是借方，合约的卖方是贷方合约的卖方是贷方。也就是说也就是说， 利率上涨借方获利，利率下降贷方获利。  2天 延后期 2天 合同期  交 起 确 结 到  易易 算算 定定 算算 期期  日 日 日 日 日   图14-1 英国利率远期合约日期  根据英国银行家协会根据英国银行家协会 （（BBritiitishh BBankker’’s Association ）于1985年颁布的《远期利率标准化文 件》的规定，远期协议必须规定名义金额、货币种类、 远期利率远期利率、利率类型利率类型，以及交易日以及交易日、起算日起算日、确定日确定日、 结算日和到期日。一般情况下，远期利率合约的期限 小于一年，标的利率为银行间隔夜拆借利率。  例题14-1 计算利率远期合约的收益  200100年年33月月100 日买卖双方签署了日买卖双方签署了一份份33 ×99远期利率远期利率 合约，名义金额为500,000元人民币，合同利率为 5%。交易日到确定日是3个月（起算日到结算日也是 33个月个月），），确定日至到期日是确定日至到期日是66个月个月。。  如果3个月后，远期利率合约执行时，6月的即期利率 为6%，这时， 远期利率合约买方的收益为：  500000500000 ××(6%(6%-5%)5%) ××6/126/12=2500(2500(元元))  这2500元卖方在六个月后才支付，如果现在支付，就 必须折现必须折现。买方的实际收益为买方的实际收益为2427元元，等于卖方的损等于卖方的损 失。  500000(6% 5%) 6/ 12 2427 (元) ((1166%% 66// 1212))  如果3个月后 6月的即期利率为4%，这时， 远期利 率合约买方将遭受损失，等于卖方的收益。 14.2 利率期货合约  14.2.1 利率期货  利率期货合约可以为利率风险套期保值利率期货合约可以为利率风险套期保值，在各大期货在各大期货 交易所都有交易，面值为100万美元。利率期货以扣 除利息的形式报价。例如，8%的利率期货和约报价 为为9292美元美元。投资者要想在利率上升中获利投资者要想在利率上升中获利，卖出利率卖出利率 期货；投资者要想在利率下降中获利，就买入利率期 货。因为利率上升，利率期货报价低；利率下降，利 率期货报价高率期货报价高。  在伦敦国际期货期权交易所，交易的是伦敦银行间隔 夜拆借利率夜拆借利率，简称简称LIBORLIBOR。在美国芝加哥交易所在美国芝加哥交易所，交交 易的是联邦基金利率。  例题14-2 计算期货合约的收益  某公司从银行以浮动利率借款2000万美元，为了避免 从利率上升中受到损失，需要卖出20份期限为3个月， 执行利率为执行利率为66.75%75%的利率期货和约的