市场风险的度量方法―现在价值的研究.pdf

市场风险的度量方法 ―现在价值的研究― 1 首先，对于商业银行而言，无论是其交易账户还是银 行账户，存在着各种各样的金融资产・负债。例如： • 国债、地方债、公司债券 • 股票、投资信托、基金 • 存款 • 贷款等 －在进行这些交易的时候，应该如何来定价呢？或者说如 何评价这些交易的损益？ －另外，其价格会因为什么原因而波动呢？ 2 现在价值研究 ◆金融资产 ・负债通过利息支付、分红、归还本金等方 式，产生未来的现金流。其现在价值就是未来现金流序列的 贴现值的和。 ◆现在价值研究是指通过分析未来的现金流序列，并结合 贴现因子曲线（收益率曲线），计算其现在价值（如下 图）。 现在价值 计算 未来的现金流 3 目录 １．现在价值的计算公式 ２．伴随风险情景的风险指标 （１）BPV（basis・point ・value） （２）GPS（Grid・point ・sensitivity） （３）基于情景方案的风险量 ３．伴随着「概率」的风险指标 （１）VaR(value・at ・risk） （２）VaR的计量方法 （３）VaR的计量前提 （４）通过事后检验验证 （５）VaR的边际和压力测试 4 １．现在价值的计算方式 ◆现在价值是金融资产·负债中产生的未来现金流的贴现 值的和。 5 （参考）贴现率（即期利率）的定义 ◆对未来的现金流进行贴现，计算现在价值时所使用的利率 是即期利率。 ◆如同贴现债券（或零息债券）一样，仅在投资和回收时有现 金流的贴现债券的复利到期收益率就是即期利率。 ◆在投资与回收时点之间不存在现金流被称作零息票利率。 ｒＮ ： Ｎ年即期利率 RＮ ：Ｎ年掉期利率 RＮ RＮ １＋RＮ Ｎ）Ｎ （１＋ｒ 计算 ・・・ Ｎ年后 1年后 ２年后 ・・・ Ｎ年后 初期 １ 初期 １ 6 6 （参考）贴现因子的定义 如果将各期间的即期利率表示成ｒ ，那么对应 ｔ 该期间的贴现因子DFt被做了以下的定义。 DF １ ＝ １／（１＋ｒ１）１ DF ２ ＝ １／（１＋ｒ２）２ ・ ・ ・