茅台投资价值分析.pdf

内容摘要： 1、 贵州茅台应该属于“消费垄断”类型的公司。因为（1）它在中国酒文化中具有非常特殊的地位，有比 较稳定的消费群体（2 ）茅台酒不可复制 2 、最近三年是茅台酒历史上大发展的三年，未来三年茅台公司将有较大的发展。估计2001 年的净利为 3.5 亿元，每股收益 1.4 元。 3、茅台公司存在的主要问题是公司的管理水平相对比较落后。 4 、茅台和五粮液相比，最大的差异是管理水平的不同。茅台的管理水平的比五粮液要差。 一、主要股东情况： 名称 持股（股） 股权比例 持股性质 中国贵州茅台酒厂有限责任公司 161,706,052 64.68% 国有法人股 贵州茅台酒厂技术开发公司 10,000,000 4.00% 国有法人股 贵州省轻纺集体工业联社 1,500,000 0.60% 法人股 深圳清华大学研究院 1,443,804 0.58% 国有法人股 中国食品发酵工业研究所 962,536 0.385% 国有法人股 北京市糖业烟酒公司 962,536 0.385% 国有法人股 江苏省糖烟酒总公司 962,536 0.385% 国有法人股 上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司 962,536 0.385% 国有法人股 社会公众 71,500,000 28.60% 社会公众股 三、募集资金投向 本次发行扣除国有股存量发行收入，可募集资金 19960.28 万元，募集资金重点投向茅 台酒生产技术改造和营销网络建设。共有十个投资项目，主要涉及： （一）与茅台酒生产相关的技术发行生产扩建项目。包括制酒技改及扩建项目、制曲改 建、包装技改，1000 吨茅台不老酒技改等项目。上述项目的建成投产，将大幅度提高茅台 酒的产量，降低生产成本，实现规模经济效益。 （二）收购项目。上述技改及扩建投资回收期在三至十五年之间，为保证生产销售的连 续性，并减少同业竞争，股份公司将出资收购集团公司老酒及关联企业的酱香型酒生产线， 最大限度地保护投资者利益。 （三）营销网络项目。实施品牌战略要有强大的营销网络为支撑。通过斥资构建营销网 络，茅台酒将在巩固与原有代销商的合作关系的同时，大力开展特许经销，并通过布点，在 全国建立起“中心配送站－－经销商－－专卖店（柜）”的营销网络，利用互联网开展电子 商务，同时积极开辟国际市场。 （四）信息化项目。基础上建成后，将极大地提高企业运行效率，促进资源共享，提高 管理水平。 （五）资本运作项目。公司拟出资上海复旦天臣技术有限公司及茅台无锡生物技术开发 中心两个项目，将公司的品牌优势与高校高新技术有机结合，利用品牌优势走低成本扩张道 路，培育新的利润增长点。 上述项目投资后将极大地促进茅台酒的利润增长效率提高和动作机制转变，取得良好的 经济效果。 四、财务状况分析： （一）经营业绩 单位：（人民币）万元 项目 1998 年 1999 年 2000 年 主营收入 62,818 89,086 111,400 主营利润 43,238 58,886 71,910 净利润 14,689 21,569 25,110 资产总额 74,185 91,506 126,886 在白酒行业激烈竞争的市场格局下，茅台酒主营业务收入和净利润保持良好的增长势 头。茅台酒正处于加速发展的启动时期。 （二）盈利能力 公司 1998 1999 2000 年的净资产收益率分别为：68.12 ％、83.05 ％、68.86 ％， 是当之 无愧的绩优股。 （三）偿债能力 从偿债能力看，茅台酒近三年流动比率分别为 1.16、1.15、1.29，速动比率分别为 0.46、 0.47、0.67 。考虑到茅台酒的生产工艺跨年度及老酒存贮等因素，这两项指标保持良性状态。 资产负债率分别为 68.44 ％、68.81 ％、64.90 ％， 近三年的资产负债率比较合理，呈逐年下 降趋势。 （四）营运能力分析 项目 1998 年 1999 年 2000 年 存货周转率（次／年） 0.26 0.34 0.42 应收帐款周转率（次／年） 42.09 20.22 20.41 （五）现金