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Black-Scholes 期权定价模型 王春雷 引言 二叉树期权定价模型： 变量离散、时间离散 当股价的变动是一个连续的运动过程 变量连续、时间连续 如何对以它为标的资产的衍生品定价？ ——本节讨论的问题 2 1、股票价格的运动过程 dS dt dz, dz  dt S dS ：股票的瞬间收益率 S  ：股票的期望瞬间收益率  ：股价收益率的瞬间标准差 3 波动率估计 1 观测证券价格的历史数据S0 、S1 、…… 、Sn ， 观测时间间隔为t （以年为单位） 2 计算每期以复利计算的回报率 u ＝Ln(S / S ), i=1,……,n i i i-1 3 计算回报率的标准差s 1 n 2 s (u i u ) n 1 i 1 ˆ s 4 波动率估计  t 4 2、伊藤引理（Ito’s lemma ） 若已知x 的运动过程，利用伊藤引理 能够推知函数G (x, t ) 的运动过程 由于任何衍生品价格均为其标的资产 价格及时间的函数，因而可利用伊藤 引理推导衍生品价格的运动过程 5 伊藤引理（Ito，1951） 若随机过程x 遵循伊藤过程： dx a (x , t )dt b (x , t )dz 则G (x, t )将遵循如下伊藤过程： 2 G G 1  G 2 G dG ( a   2 b )dt  bdz x t 2 x x 6 股价运动是一种简单的伊藤过程： dS Sdt Sdz 以股票为标的资产的衍生品价格f (S, t ) ， 其运动过程可通过伊藤引理得到： 2 f f 1 f 2 2 f df ( S   2  S )dt  Sdz S t