第9章线性定价模型.pdf

《现代金融经济学》 《现代金融经济学》 第9章 线性定价模型 本章大纲 本章大纲  两基金分离模型  资本资产定价模型（CAPM ）  因子定价模型 9.1 两基金分离模型 9.1 两基金分离模型 两基金分离的定义  如果证券市场中存在两个前沿证券组合或者两支共同   基金 和 使得对任意的证券组合q存在一个标 1 2  量 ，使得下式 ~ ~ ~         E ur  1 r E u r a1 a2 q 对于所有具有凹效用函数 的经济行为主体都成立，  u . 则证券市场中的证券收益率向量 ~ ~ J 就被称作是   r  r 两基金分离的。 j j 1 模型假设 所有的证券都是风险证券 证券收益率具有有限的二阶矩 没有任何两支证券是完全相关的，即证券收益率的方 差——协方差矩阵存在且正定 模型的相关证明一：如果证券市场中的证券收益 ~ 率 是两基金分离的，则这两支分离基金必然是 r 前沿证券组合。 推论一：只要证券市场中两基金分离存在，整个证 券组合前沿就可以由任意的两个不同的前沿证券组 合生成。 推论二：特别地，可以选择任意的一支前沿证券组   合p mvp 和它的零协方差组合zc p 作为分离证 券组合或分离基金。 模型的相关证明二：证券市场中两基金分离存 在的充分必要条件是 ~ ~   E  Q   0,q成立 qp qp  两基金分离的充要条件的文字表述 任何一个可行的证券组合的收益率等价于一个特定 的证券组合的收益率加上一个随机的扰动项，对于 特定组合的给定的收益率，这个随机扰动项的条件 方差为零。这个特定的证券组合由两个固定的共同 基金组成，并且与所考察的可行证券组合有相同的 预期收益率。 单基金分离 定义：  如果存在一个可行的证券组合 ，使得经济中每个 风险厌恶的经济行为主体都偏好于 而不是其它的  任何可行的风险组合，那么就可说证券市场的证券 ~ 收益率向量 是单基金分离的。 r 单基金分离的