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《现代金融经济学》
《现代金融经济学》
第9章
线性定价模型
本章大纲
本章大纲
两基金分离模型
资本资产定价模型(CAPM )
因子定价模型
9.1 两基金分离模型
9.1 两基金分离模型
两基金分离的定义
如果证券市场中存在两个前沿证券组合或者两支共同
基金 和 使得对任意的证券组合q存在一个标
1 2
量 ,使得下式
~ ~ ~
E ur 1 r E u r
a1 a2 q
对于所有具有凹效用函数 的经济行为主体都成立,
u .
则证券市场中的证券收益率向量 ~ ~ J 就被称作是
r r
两基金分离的。 j j 1
模型假设
所有的证券都是风险证券
证券收益率具有有限的二阶矩
没有任何两支证券是完全相关的,即证券收益率的方
差——协方差矩阵存在且正定
模型的相关证明一:如果证券市场中的证券收益
~
率 是两基金分离的,则这两支分离基金必然是
r
前沿证券组合。
推论一:只要证券市场中两基金分离存在,整个证
券组合前沿就可以由任意的两个不同的前沿证券组
合生成。
推论二:特别地,可以选择任意的一支前沿证券组
合p mvp 和它的零协方差组合zc p 作为分离证
券组合或分离基金。
模型的相关证明二:证券市场中两基金分离存
在的充分必要条件是
~
~
E Q 0,q成立
qp qp
两基金分离的充要条件的文字表述
任何一个可行的证券组合的收益率等价于一个特定
的证券组合的收益率加上一个随机的扰动项,对于
特定组合的给定的收益率,这个随机扰动项的条件
方差为零。这个特定的证券组合由两个固定的共同
基金组成,并且与所考察的可行证券组合有相同的
预期收益率。
单基金分离
定义:
如果存在一个可行的证券组合 ,使得经济中每个
风险厌恶的经济行为主体都偏好于 而不是其它的
任何可行的风险组合,那么就可说证券市场的证券
~
收益率向量 是单基金分离的。
r
单基金分离的
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