期权市场及其交易策略.pdf

期权市场及其交易策略 第一节 权市场概述 、期权市场概述 （一）金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买 者在规定期限内按双方约定的价格 （简 称协议价格Striking Price）或执行价 格（Exercise Price）购买或出售一定 数量某种金融资产 （称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的 资产）的权利的合约。 期权的分类 按期权买者的权利划分， 权可分为看涨期权 （Call Option）和看跌 权（Put Option）。 按期权买者执行 权的时限划分， 权可分为欧 式期权和美式期权。 按照 权合约的标的资产划分，金融期权合约可 分为利率期权、货币期权 （或称外汇期权）、股 价指数 权、股票期权以及金融期货期权，而金 融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数 期货三种。 期权双方的权利和义务 对于 权的买者来说， 权合约赋予他 的只有权利，而没有任何义务。 作为给 权卖者承担义务的报酬，期权 买者要支付给 权卖者一定的费用，称 为期权费（Premium）或 权价格 （Option Price ）。期权费视 权种类、 期限、标的资产价格的易变程度不同而 不同。 期权的交易场所 期权交易场所既有正规的交易所，也有场外交 易市场。交易所交易的是标准化的 权合约， 场外交易的则是非标准化的期权合约。 对于场内交易的 权来说，其合约有效期一般 不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。由 于有效 不同，同一种标的资产可以有好几个 期权品种。此外，同一标的资产还可以规定不 同的协议价格而使期权有更多的品种，同时还 有看涨 权和看跌期权之分，因此期权品种远 比期货品种多得多。 （三）股票看涨期权与认股权证比较（1） 认股权证 （Warrants ）是指附加在公司 债务工具上的赋予持有者在某一天或某 一期限内按事先规定的价格购买该公司 一定数量股票的权利。 认股权证与股票看涨 权有很多共同之 处： 1）两者均是权利的象征，持有者可以履 行这种权利，也可以放弃权利。 2）两者都是可转让的。 （三）股票看涨期权与认股权证比较（2） 但两者仍有一定的区别： 1）认股权证是由发行债务工具和股票的 公司开出的；而期权是由独立的期权卖 者开出的。 2）认股权证通常是发行公司为改善其债 务工具的条件而发行的，获得者无须交 纳额外的费用；而期权则需购买才可获 得。 3）有的认股权证是无 限的而期权都 是有 限的。 （四）期权交易与期货交易的区别（1） 1.权利和义务。 货合约的双方都被赋予相 的 权利和义务，而 权合约只赋予买方权利，卖方 则无任何权利。 2.标准化。 货合约都是标准化的，而期权合约 则不一定。 3.盈亏风险。 货交易双方所承担的盈亏风险都 是无限的。而 权交易卖方的亏损风险可能是无 限的（看涨期权），也可能是有限的 （看跌 权），盈利风险是有限的 （以 权费为限）； 权交易买方的亏损风险是有限的 （以期权费为 限），盈利风险可能是无限的（看涨 权），也 可能是有限的 （看跌期权）。 （四）期权交易与期货交易的区别（2） 4.保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证 金。 权的买者则无须交纳保证金。 5.买卖匹配。 货合约的买方到 必须买入标 的资产，而 权合约的买方在到 日或到 前 则有买入 （看涨 权）或卖出 （看跌期权）标 的资产的权利。 6.套 保值。运用期货进行的套 保值，在把 不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移 出去。而运用期权进行的套 保值时，只把不 利风险转移出去而把有利风险留给自己。 二、期权合约的盈亏分布 （一）看涨期权的盈亏分布 看涨 权的回报和盈亏分布图如图5.1所示： payoff 0 X stock price c (a) 看涨期权多头 看涨期权空头的盈亏分布 payoff c 0 stock price