上市公司再融资（增发）.pdf

上 市 公 司 再 融 资 上 市 公 司 再 融 资 （增发） （增发） 上市公司再融资政策的演变与现状  上市公司再融资政策的演变  以配股为主阶段  配股、增发并重阶段  配股、增发、可转换公司债券（CB）“三 分天下” 阶段  上市公司再融资政策的现状  增发和可转换公司债券的“异军突起”  政策仍在不断调整 影响上市公司融资策略的主要因素  政策法规  行业发展前景与投资项目特点  二级市场特点  资金需求情况  融资成本和风险  回报期  举债能力 上市公司再融资 新股增发 上市公司增发新股，是指上市公司向全体社会 公众发售股票。  增发的发展历程  适宜选择增发融资的企业  增发融资的优点  增发融资的缺点  增发新股的条件 上市公司再融资——新股增发 增发的发展历程  1998年，证监会特批了太极实业、华联控股、上海三毛等5家实施资产重 组的公司进行新股增发，基本模式为 “资产置换+定向配售+增发新股”。 试点增发的政策导向为上市公司提供了新的融资渠道。  2000年5月初，证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》， 正式把增发确立为再融资的一种创新形式。  2001年，证监会相继出台《上市公司新股发行管理办法》、《关于做好 上市公司新股发行工作的通知》，修改了上市公司增发的规定，与2000 年的规定相比，新股增发条件显得更为宽松。  2002年7月24，证监会《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，通过 量化指标提高了增发门槛。增发已经成为目前中国证券市场上准入度最 高的品种。 上市公司再融资——新股增发 适宜选择增发融资的企业 公司成长性较好或业绩优良，募集资金投资的项目 拥有良好的行业前景 流通股本较小，但募集资金需求较大 发行了B股或H股 距前次发行间隔的时间尚不满一个会计年度，但有 募集资金需求 大股东的持股比例较高，不存在控制权的过度稀释 问题 上市公司再融资——新股增发 增发的优点 限制条件较少，融资规模大 比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资 要求 无利息支出，经营效益要优于举债融资 上市公司再融资——新股增发 增发的缺点  融资后由于股本增加，而投资项目的效益短期内往往难以保 持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑。  作为股权融资，由于股权的稀释还可能使得老股东的利益尤 其是控股权受到不利影响。  融资的成本相对较高，通常为融资额的5 ％～10 ％。  股利只能在税后利润中分配，因此它不如举债能获得减税的 好处。 上市公司再融资——新股增发 新股发行的条件  《中华人民共和国公司法》第130条 (1) 前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；(2) 公司在最近三年内连续 盈利，并可向股东支付股利；(3) 公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； (4) 公司预期利润串可达同期银行存款利率。  《上市公司新股发行管理办法》第9条 (1) 具有完善的法人治理结构，与对其具有实际控制权的法人或其他组织及其 他关联企业在人员、资产、财务上分开，保证上市公司的人员、财务独立以及资 产完整 (2) 公司章程符合《公司法》和《上市公司章程指引》的规定 (3) 股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合《公司法》及有关 规定 (4) 本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定 (5) 本次新股发行募集资金数额原则上不超过公司股东大会批准的拟投资项目 的资金需要数额