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融资来源、金融发展与经济增长--来自中国省级数据的实证检验 领域：宏观经济学 融资来源、金融发展与经济增长 来自中国省级数据的实证检验 廖谋华* 刘丹* 摘要：本文使用 meta-production function 方法，根据中国 1996—2002 年的省级 数据，使用面板数据的计量分析方法，估计出了中国省级 GDP 的生产函数。本 文主要关心固定资产投资的资金来源。我们发现，在固定资产投资资金来源的各 个组成部分中（定义参见附录表14），国内贷款来源对GDP的贡献比自筹资金来 源的贡献小，但是却比其它来源的贡献高。本文发现，分析产生上述结果的原因， 应当从资金转化为资本的效率和资本的生产效率这两个因素进行考虑。作者还发 现，引进外资对GDP的总体贡献相对于其它来源并不高，而国有企业和城乡集体 企业的效率损失相当严重。此外，人力资本对中国GDP的贡献较明显。 关键词：固定资产投资 银行贷款 经济增长 面板数据 一、 引言 中国的经济从 1979 年开始，一直奇迹般的快速增长， 从 1978 年到 2003 年，我国 GDP 剔除价格因素后年均增长 9.4 ％，与日本和亚洲四小龙高速增长时 期的增速相当，是同期世界经济增速的 3 倍强，位居世界之首。在中国的这一高 速增长过程中，各种决定经济增长的因素的贡献是多大呢？特别是中国的金融体 系，一直被认为问题很多，如间接金融为主(参见附录表3:中国金融整体状况表， 附录表4：中国中长期金融状况，附录表9：企业外源融资结构) ，贷款主要来自 国有商业银行（参见附录表 5：中国主要商业银行情况表），主要提供给国有企 业和城乡集体企业（参见附录表 6：中国金融机构人民币短期贷款投向），呆坏 帐比较严重（2003 年12月中国人民银行的统计数据显示，中国银行的不良资产 比例为 18.07%，建设银行的不良资产比例为 10.24%）等等。而且很多人认为， 国有企业和城乡集体企业的效率较低（参见附录图1： 中国国有经济绩效变化情况）， 并且国有商业银行不能对国有企业和城乡集体企业进行有效的监督。 而现有的许多理论认为，金融发展对经济增长起到很大的作用，金融机构和 金融市场可以降低企业融资的成本，合理配置资金，对企业行为进行有效的监督， 有效的配置风险（参见Acemoglu, Aghion, and Zilibotti(2003)，Boyd and Smith (1992)，Devereux and Smith( 1994),Obstfeld( 1994), Acemoglu and Zilibotti (1997)等）。在实证上，无论用跨国数据、面板数据、时间序列数据，还是用行 业数据、企业数据进行分析，都发现金融发展对经济增长有显著的正向的作用。 就中国的金融发展与经济增长的关系而言，Yan shen Minggo Shen （2005 ），使 用中国 1978—2002 年的时间序列数据，运用 Granger-type causality tests 的方法， 在控制了金融市场的几次结构变化和对银行信贷进行效率修正后，发现银行信贷 对经济增长的长期关系是正向的，而且相当稳定，并且因果关系主要是从银行信 贷到经济增长。 此外，我国的许多学者在此方面也进行了有益的实证研究。谈儒勇（2000 ） * 廖谋华，刘丹，北京大学中国经济研究中心 2004 级硕士研究生。在本文的写作过程中，得到了北 京大学中国经济研究中心沈艳老师的大量指导和帮助，在此表示感谢。同时，要感谢我们的导师林毅夫老 师，海闻老师的悉心指导。同时要感谢中心霍德明老师、徐高师兄的指点。当然文责自负。 第 1 页 融资来源、金融发展与经济增长--来自中国省级数据的实证检验 利用了全国的金融发展指标和经济增长数据进行简单的线性回归分析，他发现我 国金融中介发展与经济增长有着显著的正相关，但金融市场的发展与经济增长的 关系不显著；韩廷春（2001 ）的研究同样是利用了全国的数据，但在方法上较谈 儒勇的研究有了很大改进，在控制了其他可能影响经