金融深化与债券市场建设—— 兼议城投类企业投融资平台建设.pdf

金融深化与债券市场建设 —— 兼议城投类企业投融资平台建设 2009年10月 问题一 国内外经济环境：L?V?U?W?w? 2 国内经济：呈现复苏迹象 我国经济已呈现复苏迹象，GDP和出口出现上扬趋势，固定资产投资也保持 平稳增长，上证综指在经历了7、8月下挫后，目前也出现回升。 3 全球经济：已经触底反弹 全球经济目前已呈现触底反弹迹象，道琼斯指数和PMI出现上升，房价指数 和失业率保持相对平稳。 4 问题二 金融创新及其效用：西方神祗的中国“造像” 5 金融创新：良药还是毒药？ 熊比特：创新就是创造性的破坏（creative destruction） ——《资本主义、社会主义和民主》1948 创新五领域：引入新产品 之 理财计划 采用新的生产方法 之 流程银行 开辟新的市场 之 物理延伸和虚拟扩张 获得原材料的新来源 之 QDII 实行新的企业组织形式 之 矩阵式、事业部制 6 金融创新：如何植根于现实土壤中？ 宏观背景：金融体系与实体经济的高度关联 中观环境：市场主体、产品和制度非均衡配置和不充分发展 微观主体：机构 创新文化 vs. 创新西化 个人 金融需求高位接轨 金融产品创新取向：在脱媒（disintermediation）中转型 （transformation） 金融产品创新活跃地带：财富管理（银行负债高成本化）和资本市 场（银行资产直接融资化） 7 问题三 理财：游走于“似”与“不似”之间 8 理财：国际比较 理财：国际市场 鉴于国际金融市场的长期发展，与理财相关联的市场较为成熟、有序，其特点： 1、法律框架完善：信托法和保密条款(办法4.37；指引1.10)； 2、合格投资人概念是监管的核心（Qualified Investors）（办法2.10；指引 2.11）； 3、销售限制和税务要求（Sales and Transfer Restriction and Tax Gross- up）； 4、市场分层：基于客户细分，以财富管理为主（high-net-wealth vs. wealth management）(办法2.10；指引2.17、2.18)。 理财的时间敏感性特点（seasonality ）： - 低利率环境 - 波动性市场 9 问题四 非金融企业债务融资工具：破冰企业直接融资 10 管理体系：制度创新的典范 1、中国人民银