交易所国债市场和银行间国债市场定价比较研究.pdf

上证联合研究计划第十二期课题报告 交易所国债市场和银行间国债市场定价比较研究 上海证券课题组 课题主持：童威 课题研究与协调人：上海证券交易所 课题研究员：童威 林琳 张杨 1 目 录 1 我国国债市场概述 5 1.1 我国国债市场的四个历史发展阶段 5 1.2 我国国债市场发展的基本评价 7 2 我国国债市场债券定价理论和实践 9 2.1 债券定价理论 9 2.1.1 国际债券定价的一般理论 9 2.1.2 国际债券市场定价经验比较 10 2.2 我国市场中国债定价理论实践 11 2.2.1 我国国债市场定价机制 11 2.2.2 我国债券理论定价实践 13 3 我国国债市场价格和理论价格实证分析 16 3.1 不同市场国债定价差异性统计实证 16 3.2 跨市场国债品种的无风险套利分析 21 4 国债定价影响因素分析的理论综述 27 4.1 定价差异研究的理论综述 27 4.1.1 文献综述 27 4.1.2 国内研究及不足 28 5 我国国债定价影响因素的经验研究 31 5.1 研究方法及样本选择 31 5.1.1 研究思路 31 5.1.2 样本选取和整理 32 5.3.3 数据资料来源 33 5.2 因素归属分析及检验 34 6 我国国债定价因素分析结论和建议 38 6.1 基本结论 38 6.2 政策建议 39 2 内容提要 国家财政的市场融资需求巨大，客观上需要有一个具有更强流动性、具备更 好调节的全国统一的国债市场。近年来，我国国债市场获得了快速发展，但与此 同时，也存在着许多问题制约着它的进一步完善。其中一个重要问题是中国国债 市场仍处于分割状态，我国银行间国债市场和交易所国债市场在交易主体，交易 系统，交易产品方面存在不一致情况。尽管跨市场国债品种的逐渐增多对这种分 割状态有所改善。但是，我们认为只有从影响中国国债市场分割的原因入手，才 能真正解决中国国债市场的分割问题。 本课题是对我国债券定价差异问题进行深入的实证研究，我们首先从债券市 场债券定价理论和实践综述