泛家装电商篇-互联网2.0时代的‘登堂.pdf

证券研究报告 行业研究/深度研究 2015 年04 月28 日 行业评级： 互联网2.0 时代的“登堂入室” 建筑 增持 （调高） — “互联网+”系列报告之十六：泛家装电商篇 建筑装饰Ⅱ 增持 （维持） 投资要点： 周焕 执业证书编号：S0570512070003 泛家装电商的兴起是时势造就。中国电子商务市场交易规模保持高速增长，网络 研究员 0755 购物渗透率不断提高，占社会消费品总额比例已经突破 10%。以图书类为代表的标准 zhouhuan@ 化轻服务商品市场、以衣服为代表的非标准轻服务商品市场和以家电为代表的标准化 重服务商品市场均先后实现了电子商务化，还剩下家装及家居建材这类非标准化重服 务商品市场亟待互联网来升级改造。 房地产增速下滑，泛家装行业急需重塑，行业总产值超过 5 万亿，互联网改造 相关研究 空间巨大。房地产的黄金十年已经远去，自 2013 年起行业增速持续下滑，泛家装行 1 《生态文明建设板块再度起航，空间巨 业的增量空间随之被挤压，之前被行业高速发展所掩盖的痛点逐步暴露出来，泛家装 大》2014.10 行业各方需要一种新的商业模式改变行业生态，各类泛家装电商平台应运而生。居民 2 《建筑:静待地产产业链估值修复》 消费水平的不断提高和商品房的发展累积为泛家装行业提供了超过5 万亿元的市场空 2014.03 间，若完成互联网改造，将诞生数家千亿市值的企业。 3 《建筑:网络平台有望成为家装市场新的 切入点》2014.03 现有主流的泛家装电商没有改变行业的固有模式，平台提供一站式总包模式才是 合适的解决方案。泛家装电商主要有大型门户网站家装频道、综合电商平台家装板块、 垂直类电商三种形式。垂直类专业性更强，已成主流线上渠道。垂直类泛家装电商多 数自家居建材团购起步，后发展为建材家居网上商城，进而推出线下体验店并和装修 队合作为其引流完成 O2O 闭环。但这并没有打破传热家装的运营模式，没有改变经 行业走势图 销商和家装公司等固有利益团体，并没有解决半包模式给业主带来的体验痛点。根据 中国当前的装修业主以重视体验享受的 85 后为主体，我们认为家装平台提供一站式 总包模式才是适合的解决方案。 80% 装修业务是泛家装行业的总入口，传统公装巨头有望借助互联网家装公司上位。 30% 中国业主需要真正的一站式全包服务。我们认为未来的家装电商需要线下市场的开拓 能力、供应链资源及管理能力、产品设计开发能力、大量人员管理能力及资金实力等 -20% 多项核心竞争能力，而这些基本都在上市的公装企业的能力圈之内。装修业务将是未 1404 1407 1410 1501 来泛家装行业的总入口，我们看好金螳螂旗下的家装 E 站的商业模式，并认为其拥有 建筑 建筑装饰Ⅱ 的线下快速扩张能力、供应商资源、管理能力等竞争优势将使其在行业中保持领先地 沪深300 位。同时认为，亚厦股份推出的 “蘑菇+”通过领先的技术打造模块化的产品集成解 决方案，对消费者有较强的吸引力，也有