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大缓和时期发达国家的低通胀受益于全球化的新证据 1 大缓和时期发达国家的低通胀受益于全球化的新证据 秦朵 何新华 摘要：本文通过对十国集团中的 10 个国家分别建立经济计量模型，对“大缓和”时期 经济全球化对这 10 个国家通货膨胀的影响进行了实证分析。结果表明，经济全球化的确对 这 10 个国家的通货膨胀产生了影响，但其影响在国家间表现出很大的差异性。一方面，伴 随着对外开放度的提高，有些国家通货膨胀有所增加，而另外一些国家通货膨胀则有所下降； 另一方面，自低成本的新兴经济体进口的增加，使得所有国家的通货膨胀均有所降低。然而， 我们的研究发现，经济全球化对这 10 个国家的通货膨胀之持续性并未带来直接影响。而从 通货膨胀之波动程度看，经济全球化的影响并非单向，而是正负皆有。总体上看，在“大缓 和”时期，经济全球化只是对发达国家通货膨胀的降低做出了贡献，而对降低通货膨胀的波 动性则不具有统计意义上的显著作用。 关键词：通货膨胀的动态特性、经济全球化 1. 引言 在本次全球金融危机暴发之前的二十多年中，有关经济全球化对通货膨胀带来的影响，虽然关注者众 多，但研究结论却存在很大差异。自1990 年代早期开始，西方发达国家经历了一个被称之为“大缓和”（Great Moderation ）的发展时期（见Bernanke ，2004 ）。在这一阶段，不仅通货膨胀率较低，而且通货膨胀率的波 动幅度也大大降低。西方不少主流经济学家把这一现象归功于西方发达国家宏观经济调控的成功。但是， 也有研究者认为，低通胀现象应主要归因于经济全球化的影响，特别是以中国为代表的新兴市场的快速发 展而导致的全球市场中大量的低廉商品的出现。在由本次全球金融危机引起的西方宏观经济学界的反思中， 有关大缓和时期的低通胀导因问题成为一讨论热点（如McCarthy ， 2007; White ， 2008; Bean ， 2010 ）。 如果低通胀现象应主要归因于经济全球化的影响，标准货币理论就无法作为解释通货膨胀的基本理论了 ① （如Wang and Wen ，2007 ） 。 发达国家之间通货膨胀率的高度相关（如表1），是一个广为熟知的现象。然而，关于经济全球化对这 些发达国家的通货膨胀产生的影响实证分析结论却并不一致。Pain et al (2006 ，2008) ， Borio and Filardo (2007)， Pehnelt (2007) ，Wang and Wen (2007)等的研究认为，经济全球化降低了发达国家的通货膨胀水平， Ciccarelli and Mojon (2010)也部分的赞同这一观点，但Ball (2006) and Ihrig et al (2010)却得出了相反的结论。 本文选取了除日本之外的十国集团国家作为研究对象，采用了季度数据，从两方面入手对经济全球化 对通货膨胀所产生的影响进行了实证研究。一是在认真选择经济全球化代表性变量的基础上，对各国通货 膨胀率分别采用LSE 方法（general-to-specific，从一般到特殊）建模，以保证最终所得模型具有统计意义 上的稳健性（robustness ）。二是我们精心设计了一套模拟方案，以尽量精确量化经济全球化对通货膨胀的 影响。尤为独到的是，在我们的模拟方案中，可以较好地反映出自低成本的新兴经济体的进口对发达国家 通货膨胀的影响。因此，我们的模拟方案在一定程度上有效地克服了现有实证研究中所普遍存在的重要缺 陷——未能将国家间价格水平上存在的差异反映在总体价格指数之中。 简言之，我们所得到的“大缓和”时期的十国通货膨胀模型均表现出统计意义上的稳健性。在所有十 个国别模型中，进口价格波动均对通货膨胀率呈现出统计意义上的显著影响，并且开放度变量存在于8 个 国别模型之中。模拟结果表明，开放度和自新兴经济体进口的增加均对通货膨胀率产生了影响，但经济全 球化对通货膨胀之持续性并无影响。总体而言，我们的研究结果支持经济全球化影响通货膨胀率这一假设。 本文安排如下，第二部分阐述我们的建模方法并对所用数据进行描述，第三部分介绍我们所设计的模 拟方案，第四部分为实证研究结果