石油化工行业：大炼化产业系列报告之PTA篇：景气周期来临，行业龙头开启称霸全球之旅.pdf

2018 年 5 月 1 日 石油化工行业 景气周期来临，行业龙头开启称霸全球之旅 ——大炼化产业系列报告之 PTA 篇 行业深度 ◆PTA 基本情况概述 增持（维持） PTA 是石化行业和化纤行业的中间产品，应用广泛，目前产业链利 润向中下游端转移。PTA 装置技术路径多元化，以降低投资、减少物耗 分析师 能耗、提高产品质量为核心，发展趋势是生产系列大型化、工艺流程简化、 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 装置布局紧凑，工艺操作低温、低压，以及环保设施强化等，“氧化+精 021 制”两步法工艺成为主流，成本、能耗降低，PTA 装置具备规模经济性， qiuxf@ 技术多元化发展提升利润空间。 ◆PTA 行业历经十年沉浮，供给侧改革后迎来新生 赵乃迪 (执业证书编号：S0930517050005) 我国PTA 行业经历了“供不应求、供过于求、去产能、供需好转”4 010 zhaond@ 个阶段。2011 年以前，我国PTA 对外依存度高，不能满足下游聚酯的需 求，产能疯狂扩张，行业利润丰厚。2011-2014H1 ，我国PTA 产能继续 扩张，供给逐渐超过需求，行业盈利下滑，开工率下降。2014H2-2017H1 ， 行业与上证指数对比图 PTA 产能严重过剩，行业盈利极其微薄，大量产能关停。2017H2 ，PTA 30% 行业进入CR5 为67.3% 的寡头时代，供需关系好转，行业景气度回暖， 20% 寡头企业的议价能力进一步加强。 10% ◆PTA 行业进入景气周期，龙头利益诉求较为一致 0% 2016 年下半年聚酯行业开始回暖。涤纶长丝行业经历前几年的去库 存后需求回暖，“禁废令”下再生PET 替代需求增加，聚酯和涤纶长丝 -10% 12-16 03-17 06-17 09-17 产能开始扩张。目前PTA 开工率较高，库存较低，叠加未来两年PTA 新 石油化工 沪深300 产能投放较少，PTA 行业有望持续景气。 ◆完备产业链优势引领世界，20 年内难以超越 相关研报 民营炼化巨头的崛起——石油化工行业 全球大部分PTA 产能集中在亚太地区，中国占据首要位置并将长期 2018 年年度策略之三 原油走向复苏，看好天然气和民营大炼 持续。我国PTA 行业大规模投产较晚，且国内PTA 单体生产装置平均产 化的崛起——石油化工行业 2018 年投 能高，具有成本和规模优势。其次，我国聚酯、PTA 产能遥遥领先，两 资策略之一 炼油行业，群雄逐鹿——炼化大扩能系 年内大规模PX 新产能投产，对外依赖将减少，产业链优势