052.申银万国-产业比较战略研究报告：布局长线，放眼全球.pdfVIP

布局长线，放眼全球 ——产业比较战略研究报告 证券分析师 蒋健蓉 A0230511040021 研究支持：罗云峰 2012.11.28 主要结论  我们有自己的产业划分方法与标准。我们根据生产要素将产业分为四大类，即劳动密集型 产业、资本密集型产业、技术密集型产业、资源密集型产业。我们用稀缺性和流动性两个 属性来描述各个产业，稀缺性越强、流动性越好，投资价值越大。  我们建立了自己的研究框架与体系。我们建立了 “基于全球型本土化的中国资源全周期战 略布局研究框架”，对各类产业进行全周期、全球、全方位、全产业链的基础研究。我们 提出了申万 “五星模型” ，从 “为何投、投什么、到哪投、谁来投、怎么投”五个纬度分析 了，中国在全球布局，利用国内外两个市场两方生产要素的问题。我们认为，金融可以成 为中国全球化进程的重要抓手。  能源产业是资本长期最优配置标的。世界经济失衡积累了约30年，如果没有类似工业革命 的历史性变革，或二战那样的全球战争，我们可能要用10年以上的时间来 “再平衡”。在 这一漫长而痛苦的调整时期（ “十二五”和 “十三五”时期），能源产业将成为资本长期 配置的最优标的。  五大类能源有各自的战略配置重点。能源具体包括石油、天然气、煤炭、核能、可再生能 源五大类。石油，能源界的王者至尊，稀缺性最大、全产业价值链一体化程度最高、替代 性最差、仓储物流成本最低、金融属性最强、国际化程度最深、影响最广，战略配置重点 是油源。天然气，能源界的明日之星，战略配置重点是气源和发电。煤炭，能源界的昔日 黄花，战略配置重点是化工。核能，能源界的X因素，战略配置重点是铀源和核电。可再 生能源，能源界的终极依托，战略配置重点是生物柴油、生物乙醇等液态生物燃料。 申万研究 2 主要内容 1.产业分类与研究体系 2.生命周期阶段不同，资本配置重点各异 3.主要风险 申万研究 33 1.1资本、劳动力、资源、技术四类生产要素决定产出  1956年，经济学家Robert M. Solow在 《 Economic Growth一文中提出了著名的生产函数。》 ( ) Y F K ,L  1974年，经济学家Robert M. Solow在 《 Exhaustible Resources》对上述生产函数进行了修正，加入了资源，将其视为与资 本、劳动力、技术并列的第四大生产要素。这是我们目前研究经济增长的核心函数 。 ( ) Y F K ,L ,R  我们根据生产要素将产业分为四大类，即劳动密集型产业、资本密集型产业、技术 密集型产业、资源密集型产业。 申万研究 44 1.2资源的投资价值最大  我们用稀缺性和流动性两个属性来描述各个产业，稀缺性越强、流动性越好，投资 价值越大。 流动性 技术 资本 资源 劳动力 资料来源:申万研究 稀缺性 申万研究 55 1.3资源包括能源、矿产、生物、货币四类 石油 铁 金