公司理财09--创造价值的管理.pdf

第九章 创造价值的管理 一、、公司价值评估方法公司价值评估方法 二、、价值创造的度量价值创造的度量 三三、、价值创造的途径价值创造的途径 《公司理财》第九章 一、公司价值评估的方法 《公司理财》第九章 1、贴现现金流估价法 • 实质：内在价值的估计 • 主要因素 – 现现金流的多少 – 现金流预期产生的时间先后 – 与现金流相关的不确定性与现金流相关的不确定性 （（贴现率贴现率）） • 对象 – 公司股权价值公司股权价值 （（普通股股东普通股股东）） – 整家公司价值（包括债权人和优先股股东） 《公司理财》第九章 现金流量折现模型 • Ｖ＝∑CF /(1+k)t tt • 决定因素： – 现金流量大小金流量大小CF – 预期产生的时间分布预期产生的时间分布 – 反映反映CF风险程度的折现率风险程度的折现率k 《公司理财》第九章 股权估价与公司估价 • 股权估价 – 折现率：权益资本成本 – 现金流现金流：权益现金流或股利权益现金流或股利 • 公司估价 – 折现率：WACC – 现金流现金流：公司自自由现金流金流：满满足所有投资所有投资 需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负 债率变化影响债率变化影响 《公司理财》第九章 2、相对估价 • 根据类似资产在市场上的定价来确 定其价值 • 是相对价值的估计是相对价值的估计，不是内在价值不是内在价值 • 乘数原理乘数原理 资产相对价值=某财务比率*乘数 《公司理财》第九章 可供选择的乘数 • 收益乘数F1 ：P=收益*F1 – 收益=EPS，F1=P/E – 收益收益=每股现金收益每股现金收益，，F1F1=股价现金收股价现金收 益比 • 帐面价值乘数帐面价值乘数F2F2 ：PP=帐面价值帐面价值**F2F2 – F2=股价/每股帐面价值 • 收入乘数F3 ：价值=销售收入*F3 《公司理财》第九章 其他可能的乘数 • 营业利润乘数= 股价/每股EBIT • 营业现金收益乘数= 股价/每股营业现金 收益收益 （（=EBIT+DEBIT+D ）） • 资产乘数=股价/每股资产 《公司理财》第九章 关于可比公司的选择 • 原则：类似的 – 现金流量模式 – 增长潜力增长潜力 – 风险特征 • 标准标准： – 同一行业 – 相同规模 《公司理财》第九章 调整现值法 • 杠杆企业的价值=无杠杆企业的价值+税 收减免的价值 《公司理财》第九章 市场乘数模型 股利定价模型 收益收益、现金流现金流 预期股利 或帐面值 权益价值权益价值 折折现于于 乘以 权益成本权益成