2019年投资管理概述.pptVIP

第七章 投资管理 第一节 投资管理概述 第二节 现金流量预测 第三节 投资项目评价方法 第四节 投资项目决策分析 第一节 投资管理概述 二、会计利润与现金流 会计利润是评价企业经营业绩，衡量企业财富状况的财务指标。在衡量企业短期盈利能力方面，会计利润要比现金流略胜一筹。 现金流是企业真实现金流入与流出，有相对客观性。可现金流波动性大，是流量概念，不宜用来评价短期业绩，适合评价长期业绩和财富增长。现金流增长代表了企业未来价值增长，投资项目涉及未来现金回收能力，而不是项目账面盈利能力，企业价值取决于企业资产能否创造一系列现金流的能力。 三、投资项目管理程序 1.确立目标 2.制定战略 3.寻找投资机会 4.评价投资机会 5.选择投资项目 6.实施和控制 7.事后审计 第一节 投资管理概述 四、净现值与股东财富 第二节 现金流量预测 一、项目现金流量概念 二、项目现金流量内容 1.初始现金流量 2营业现金流量 3.终结现金流量 三、识别项目现金流量 1.相关成本 2.机会成本 3. 净营运资金 4.隐含成本或收益 5.利息费用 6.间接成本 7.所得税费用 例：某项目寿命期为1年，初始投资为1000元，1年后的项目净现金流为1500元（不含利息费用），投资项目1000元向银行贷款获得，贷款利率为8%，不考虑所得税因素，使计算投资项目现金流和净现值。 例：2009年ABC公司正考虑生产新一代手机投资项目，有关项目分析资料如下，试计算投资项目的相关现金流量和净现值。 （1）项目有效寿命4年，从2010年开始经营，资本支出为800万元，税法规定直线法折旧，残值为20万元； （2）2010年手机销售量为10万部，2011年为15万部，2012年为14万部，2013年为12万部，每部手机平均售价400元。减少的其它型号手机销售为项目营业收入的5%。 （3）2008年到2009年发生的研发费用为2000万元。 （4）预计项目间接费用为营业收入的4%，直接和间接成本为每生产一部手机200元。 （5）项目经营开始时，垫付的营运资金为80万元，营运资金与营业收入的比率为20%。 （6）为项目融资的成本为8%，所得税率为25%，投资者要求的收益率为10% 第三节 投资项目评价方法 一、净现值 计算NPV有两种方法：一种是实体现金流量法,以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均资本成本为折现率。 另一种是股权现金流量法，以股东为背景, 确定项目对股权现金流量的影响, 以股东要求的报酬率作为折现率。 这两种方法计算的NPV没有实质区别：如果实体现金流量折现后为正值，则股权现金流量折现后也为正值 。 例：ABC公司拟投资的项目有效期2年，每年年末现金流量分别为1500元和1000元，项目投资金额1400元，公司为了保持目标资本结构，拟按照现金流的现值50%依靠银行借款融资，银行借款利率为8%，股东要求的必要收益率为14%，公司所得税率为25%，税法要求直线折旧,无残值，试计算和解释投资项目的净现值。 绝对数NPV，产生绝对的财富。净现值法应用的主要问题是如何估算现金流和确定折现率，无论是采用实体现金流法还是股权现金流法，都需要估算现金流，债务资本成本和股权资本成本，需要估算WACC,这些估算受到市场环境和评价经验的影响，具有一定的误差，需要通过敏感性分析回避一些投资风险。 二、现值指数 三、内部收益率 例：ABC公司有三个投资项目A，B和C，寿命期相同都是5年，投资项目A和B的投资额为1000万元，项目C的投资额为800万元，寿命期内现金流量。试计算A，B和C项目的内部收益率。 四、投资回收期 例7-6：ABC公司有两个投资项目A和B，投资额和寿命期相同，都是1000万元和5年寿命周期，寿命期内现金流量如下表7-5：试计算A和B项目的回收期。 五、会计收益率 管理层激励措施与会计收益率相似的财务指标有关，便于向股东回报公司业绩。公司常常将会计收益率与现有的公司资产收益率进行比较，分析项目投资是提高了，还是降低了公司的资产收益率。 没有考虑时间价值，忽视了投资项目的经济寿命，关注的是会计收益而不是现金流。 为了克服会计收益率缺陷，通常在会计收益率的基础上加减一定百分比，调整为风险会计收益率。 例ABC公司有两个投资项目A和B，投资额和寿命期相同，都是1000万元和5年寿命周期，假定项目对营运资金需求为0，折旧采用直线法，寿命期内现金流量如下表。试计算A和B项目的会计收益率。 项目折旧=10