基于CCK模型的中国股市羊群效应及其非理性因素的研究-金融学专业论文.docxVIP

第 第 四章 基 于 实证 结果 的股 票 市场 投 资策 略 4 5 4 .1 羊 群 效 应 产 生 的 原 因分 析 4 5 4 .2 基 于 羊 群 效 应 的股 票 市 场 投 资 策 略 4 7 第 五 章 结 束 语 4 8 5 0 B ia 5 3 摘 要随 摘 要 随 着 现 代 证 券 市 场 发 展 ，股 价 水 平 越 来 越 显 著地 能 够 反 映 整 个 金 融 体 系 乃 至 宏 观 经 济 的运 作 情 况 。在 金 融 系 统 逐 渐 成 熟 的 同 时 ，其 监 管 不 完 善 、信 息 不 对 称 等原因使股市出现 了异 象，经典 的资产定价模 型(C A P M )已不 能准确地反 映股票 价 格 的 波 动 情 况 ，于 是 ，行 为 金 融 学 将 投 资 者 在 决 策 过 程 中 的 非 理 性 心 理 因素 纳 入 考 虑 范 围 ，进 一 步 分 析 股 市 异 象 的 具 体 产 生 机 制 。在 一 系 列 股 市 异 象 中 ，羊 群 效 应 作 为 一 个 普 遍 现 象 ，影 响 着 整 体 市 场 的 发 展 。 到 目前 为 止 ，学 界 有 较 多 对 投 资 者 羊 群 效 应 的 分 析 和 研 宄 ，关 于 各 种 市 场 的 羊 群 效 应 的检 验 也 是 收 获 颇 丰 。而 这 些 研 宄 较 多地 集 中于 发达 国家 的机 构 投 资 者 的 研 宄 ，对 于 发 展 中 国家 中 小 投 资 者 的 羊 群 效 应 存 在 与 否 ，或 者 是 羊 群 效 应 的 强 弱 程 度 ，一 直 缺 乏 一 个 较 为 明 晰 的结 论 。另 一 方 面 ，非 理 性 因 素 对 羊 群 效 应 究 竟 有 一 个 怎 样 的 影 响 路 径 ， 目前 的 研 宄 都 未 涉 及 。而 中 国作 为 刚 起 步 的 股 票 市 场 ， 其 非 理 性 投 资 者 占比较 大 。本 文 将 中 国股 票 市 场 具 有 代 表 性 的 一 系 列 股 票 作 为 一 个 整 体 ，在 考 虑 不 同股 票 的规 模 效 应 的 基 础 上 ，来 分 析 羊 群 效 应 的 存 在 情 况 及 其 强 弱 程 度 ， 并 进 一 步 考 虑 非 理 性 因 素 对 于 羊 群 效 应 具 体 的影 响 程 度 。 为 此 ，本 文 用 C C K 检 验 模 型 对 上 证 18 0 指 数 成 份 股 的 收 益 率 进 行 实 证 检 验 ， 并 加 以调 整 ，创 新 性 地 改 变 了多项 式 回归 模 型 中 的市 场 收益 率 与 股 票 收 益 率 偏 离 程 度 （C S A D ) 传 统 的 等 权 重 的 计 算 方 法 ，加 入 市 值 权 重 ，并 且 基 于 不 同 的 时 间 跨 度 分 别 进 行 检 验 ，对 不 同时 间跨 度 的 羊 群 效 应 进 行 比较 并 分 析 原 因 。另 外 ，基 于 C C K 模 型 的 检 验 结 果 ， 本 文 提 出 了一 个 用 以指 示 长 期 羊 群 效 应 强 弱 程 度 路 径 的 短 期 指 标 ，即个 股 偏 离 加 速 度 ，并 将 该 指 标 对 市 场 上 的 噪音 交 易进 行 相 关 性 检 验 ，得 到 在 不 同 市 场 下 该 偏 离 加 速 度 与 噪 音 交 易之 间 存 在 一 定 的相 关 关 系 ，并 对 其 结 果 进 行 分 析 。最 后 ，在 实 证 结 果 的基 础 上 ，对 中 国 市 场 股 票 投 资 策 略 提 出 了 相 应 的 建 议 。 关 键 字 ：羊群 效 应 C C K 模 型 噪 音 交 易 个 股偏 离加 速度 中 图分 类 号 ：F 830 .9 1 1 A b A b s tr a c t W ith the dev elo p m ent of m o d ern secu rities m ark ets,the price o f sto ck reflects th e entire fin ancialsystem and the overallm acro econom ic op eration system m ore and m o re sig n ificantly. A s the fin an cial sy stem m atures,p ro b lem s su ch as in ad equ ate regu latio n an d asym m etric in fo rm ation cau se sto ck m ar