基于CVaR理论的中国人寿资金入市风险研究-金融学专业论文.docxVIP

独 创 性 声 明 本 人 郑 重 声 明 ：所 呈 交 的 论 文 是 我 个 人 在 导 师 指 导 下 进 行 的 研 究 工 作 及 取 得 的 研 究 成 果 。 尽 我 所 知 ， 除 了 文 中 特 别 加 以 标 注 和 致 谢 的 地 方 外 ， 论 文 不 包 含 其 他 人 已 经 发 表 或 撰 写 的 研 究 成 果 ， 也 不 包 含 为 获 得 安 徽 财 经 大 学 或 其 他 教 育 机 构 的 学 位 或 证 书 所 使 用 过 的 材 料 。 与 我 一 同 工 作 的 同 志 对 本 研 究 所 做 的 任 何 贡 献 均 已 在 论 文 中 做 了 明 确 的 说 明 并 表 示 了 谢 意 。 签 名 ： 日期 ： 关 于 论 文 使 用 授 权 的 说 明 本 人 完 全 了 解 安 徽 财 经 大 学 有 关 保 留 、使 用 学 位 论 文 的 规 定 ，即 ：学 校 有 权 保 留 送 交 论 文 的 复 印 件 ， 允 许 论 文 被 查 阅 和 借 阅 ； 学 校 可 以 公 布 论 文 的 全 部 或 部 分 内 容 ， 可 以 采 用 影 印 、 缩 印 或 其 他 复 制 手 段 保 存 论 文 。 （保密的论文在解密后应遵守此规定） 签 名 ： 导 师 签 名 ： 日 期 ： 安徽 安徽财经大学硕士学位论文 基于 CVaR 理论的中国人寿资金入市风险研究 内容摘要 寿险业作为经营风险的行业，对寿险资金直接投资股票市场风险实施 积极有效地管理与控制，对于保障我国保险业偿付能力、提高风险管理水 平、促进保险业健康和稳定发展具有重要意义。中国人寿保险股份有限公 司（以下简称“中国人寿”）作为我国最大的寿险公司，无论保费收入水平 还是资金规模都占据我国寿险业百分之三十以上的份额。对中国人寿直接 投资股票市场风险的研究，不仅对其他寿险公司投资风险管理具有借鉴意 义，而且在某种程度上也代表了我国寿险业的情况。本文首先介绍了风险 测度方法 CVaR 模型产生的基础——VaR 模型，分析 VaR 模型的缺陷，然 后对 CVaR 模型做了较为系统的阐述，对其参数选择、计算方法进行了较为 深入的探讨，为后面的研究分析奠定了理论基础。其次对我国寿险资金投 资现状与投资风险做出了总结。对我国寿险资金投资结构、投资收益进行 了统计分析，重点介绍了中国人寿近几年的投资结构及投资损益情况，认 为中国人寿资金直接投资股票市场存在风险。选取中国人寿投资股票市场 近两年的数据进行了实证分析。针对股票收益率序列尖峰厚尾的特征，将 GARCH 模型引入 CVaR 的计算中，构造了度量单只股票风险的 CVaR—— EGARCH 模型，较为准确的计算了单只股票的风险价值。根据组合 CVaR 值，中国人寿可以提取风险准备金。结合边际 CVaR 和成分 CVaR 揭示了投 资组合风险构成，利用绩效评价指标（RAROC）对各只股票的风险收益进 行了评估。中国人寿可以综合以上风险信息对股票投资组合进行调整以实 现对投资组合整体风险的控制。最后，总结了本文研究所取得的成果，针 对实证研究得到的结果对中国人寿直接投资股票市场风险提出了对策，并 对 CVaR 模型在我国的应用推广做出建议。 关键词：寿险投资，风险度量，CVaR，GARCH 模型 基于 CVaR 理论的中国人寿资金入市风险研究 ABSTRACT THE STUDY ON CHINA LIFE CO.LTD.SRISK OF INVESTING IN STOCK MARKET BASED ON CVAR THEORY ABSTRACT As an industry managing risks, the life insurance industry controlling actively and effectively the risks of the life insurance funds investing in stock markets has a great significance for protecting the solvency、improving risk management capabilities and promoting the healthy and stable development of the insurance industry. As China’s largest life insurance company, China Life Insurance Company Limiteds (referred to as China Life Co.Ltd.) premium