基于CVaR有交易费用投资组合优化模型及实证研究-金融学专业论文.docxVIP

A A Dissertation in Economics Portfolio Optimization Model with Transaction Costs B ased on CVaR and Empirical Study by Jiang Qiuyue Supervisor：Associate Professor Jin Xiu Northeastern University July 2008 ，圈1- . · 2·d· ， 圈 1 .、 Et Et 期：渺g．7．1牛 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学 位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的 复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。 作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后： ■ 土 半年口 一年∥ 一年半口 两年口 学位论文作者签名： 振闩 导师签名： 签字日期： 渺占。7，f够 签字日期： 菇户y哒：1．|哆 FEE--ituw  ?1 1ptt ? 1 1 dz 嘈 也员 J tt 18 ， tEf--- 4w 4 w 摘要模型 摘要 模型 摘要 投资组合理论是金融学中的重要研究课题之一，它主要解决的问题就是如何把一定 数量的资金分配到不同的资产中，在小于某给定风险水平的情况下最大化收益或者在收 益一定的情况下最小化风险。一方面VaR(在险价值)和CVaR(条件风险价值)是近年来提 出的新的风险度量方法，特别是CVaR，由于它的概念简单，又具有许多优良性质，已 引起众多研究者们的注意，成为金融风险管理中研究的前沿课题。另一方面，交易费用 是在实际的证券交易中比较常见的一种摩擦因素。交易费用对投资组合的影响是显著 的，不考虑交易费用可能会导致无效的投资组合，交易费用对投资组合份额的选择也有 影响。因此，本文在考虑有交易费用的情况下研究基于CV擞的投资组合问题，取得的 结果如下： 首先，从理论上对CVaR风险度量方法进行了深入的研究，对其概念、性质、计算、 应用及优缺点等方面都作了较详细的探讨，得出的结论是CVaR风险度量方法比VaR风 险度量方法拥有更多的优点。 其次，建立了具有无风险资产和交易费用的均值一方差／CVaR投资组合优化模型， 这也是本文的创新之处。该模型是单目标的，在给定的收益率下，考虑最小化风险。 最后，对模型进行实证分析。首先对无交易费用投资组合优化模型进行实证研究， 选取上证A股中的10支股票作为研究对象，利用Matlab7．0软件中的优化工具箱对模 冀 型求解，求得最优投资组合。然后对有交易费用投资组合优化模型进行实证研究，该节 I ^ 共有3个内容。首先是利用Matlab7．0软件中的优化工具箱对模型求解，求得最优投资 组合。其次对求得的最优结果进行分析。最后是参数的选择对有交易费用均值一CVaR投 资组合优化模型的影响。主要从三个方面进行分析：改变交易费用比例来试验交易费用 对投资组合的影响；改变置信水平卢的值，来验证风险厌恶程度对投资组合的影响；改 l 变无风险利率来试验无风险利率对模型的影响。实证分析表明无论是交易费用还是风险 厌恶水平或者是无风险利率对投资组合的影响都是比较显著的。 ·II． 东北大学硕士学位论文 东北大学硕士学位论文 摘要 关键词： 最优投资组合；交易费用；CVaR；风险管理 ．．III．． kinds kinds of assets to make sure that the return is the maximum under the condition that tlle risk is below some scalar or the risk is the minimum under the condition that the return is greater than the given constant．On the one hand VaR(Value at Risk)and CV状(Conditional Value at Risk)which are new risk measuremem methods，ale put forth recently．Because of its easy definition and eminent properties，CVaR is given attentions by more and more researchers in particular,and becomes a latest research content in financial risk manageme