风电行业深度研究报告：把握转型机会，前景依旧光明.pdf

行 业 研 究 风电 王雪峰 朱杉 新能源、电力设备研究员 把握转型机会，前景依旧光明 021 行 wangxuefeng@ ——风电行业深度研究报告 推荐 （维持） 业 2009 年 7 月 21 日 研 重点公司 投资要点 究 重点公司 09E 10E 评级 政策是现阶段风电发展的根本驱动力。在风电尚未形成成本优势的阶段， 报 金风科技 0.97 1.30 强烈推荐 政府主要从三个方面扶持风电发展：制定风电发展目标和配额比例，推动 告 湘电股份 0.53 0.87 推荐 市场发展；给予上网电价、财政补贴等，提升运营商利润空间；加强配套 天马股份 1.24 1.56 推荐 电网建设，消除风电发展障碍。 国内风电市场从高速增长转入平稳增长阶段。预计未来三年国内风电市场 复合增长率 17.4%；我们认为 2010 年前后整机供求关系将趋于平衡，内 资企业市场份额继续提升；关键零部件供需紧张状况得到较大缓解。 未来国内厂商成长的主要看点在于以下几个方面：1、横向拓展，国外市 行业走势 场尚有很大发展潜力，布局海外获取更大成长空间； 2 、盈利模式创新， 57% 风场运营销售是最有前途的盈利模式，开展运营销售业务增加新的利润增 38% 19% 长点；3、产业链拓展，关键零部件拥有较高毛利，前向整合提高整机企 0% -19% 业的竞争力和盈利能力。 -38% -57% 风电企业的价值应从更长远角度重新认识和评估，目前为最佳布局时机， 2008/72008/102009/12009/4 电气设备 沪深300 维持对风电行业的“推荐”评级：从长期和全球角度分析，未来几十年内 全球风电产业仍将是高速增长的朝阳行业，将给相关企业带来广阔发展空 间；国内风电企业参与全球竞争的标志性事件一旦发生，国内风电企业价 值将面临重估，估值有望大幅提升，目前应为最佳布局时机。 相关报告 投资策略与推荐标的：及时战略布局、有望率先突破发展瓶颈的风电企 业是投资首选，金风科技为最佳投资品种。公司从市场拓展、盈利模式创 新、产业链整合多个战略层面及时布局，有望率先突破瓶颈，预计公司 2009 年-2011 年 EPS 分别为 0.97 元、1.30 元、1.69 元，参考其他新能源 板块给予公司 09 年 45 倍市盈率，对应六个月目标价 45 元和“强烈推荐” 评级。