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7A版优质实用文档 PAGE PAGE 9 7A版优质实用文档 20GG年PEVC市场报告 PE的定义 PE，即私募股权基金（PrivateEquityFund）的简称，是向特定人募集资金或者向少于200人的不特定人募集资金，并以股权投资为运作方式，主要投资于非上市企业股权，以对非上市企业注入资金和管理经验，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、股权置换等方式退出的一种投资组织。 由PE的定义可知，募资、投资、退出是PE的运作的三个核心过程，向企业注入资金和管理经验等是价值创造的过程。 PE在中国的发展 （一）、PE/VC募资情况 20GG年以来，世界经济环境变幻莫测，经历了美国次贷危机、欧洲债务危机、新兴经济体通胀严重等事件，人们的心理变化（对市场的信心度）造成了较大的市场波动，这也影响了中国PE/VC的设立、募资。20GG年6月施行修订后的合伙企业法，其中有关设立有限合伙企业的规定有利于PE/VC的发展，随后的一年中新募基金数量和募集金额都有较大的涨幅（图1中07Q3—08Q4）。 图1 由于项目的退出是PE运作的核心之一，所以从项目退出的角度来分析PE/VC募资的变化情况。目前项目退出以IPO为主，因此下面将分析基金募集数量与IPO数量之间的关系。20GG年四季度创业板设立后，IPO数量大幅增长。 图2 由上图可以看出，PE/VC新募基金个数与同期企业IPO数量存在一定的正相关性，可见，能否顺利退出项目是PE/VC投资时关注的核心。当然，也有另外一种可能，就是因为当期IPO企业给PE/VC带来了丰厚的投资回报而引起的财富效应，吸引了更多投资者创立基金。 因此，我们可以通过分析未来IPO数量、IPO难度等来预测PE/VC行业的发展。当然，经济环境的变化和政策的变化为预测增加了难度，如图2中08Q4—09Q2，受经济危机影响，二级市场崩盘，导致国内IPO大门紧闭，境外IPO退出案例也大幅减少。 （二）、PE/VC投资情况 通过对20GG年至20GG年一季度PE/VC投资数据的统计，可以看出20GG-20GG年项目投资个数较为稳定，但受20GG年国内IPO井喷所带来的财富效应、造富神话的影响，从20GG年三季度开始，PE/VC投资项目个数急剧增长。对项目的争抢，导致PE/VC行业逐步由“卖方市场”向“买方市场”转变；另外，图3中09Q3—11Q1时间段，项目平均投资金额减小，表面投资趋于小额化，可见PE/VC开始注重对项目早期的挖掘和投资。 投资数量井喷，平均投资金额减小。以厚朴为首的投资财团从美国银行手中接受 投资数量井喷，平均投资金额减小。 以厚朴为首的投资财团从美国银行手中接受73亿美元中国建设银行H股股份 图3 通过对20GG年至今的投资数据与IPO数据相比，发现投资金额、数量与IPO数量之间存在一定正相关关系。但是20GG年三季度以来，三组数据呈现出与之前不同的关系，甚至相背离的情况，这说明当前PE/VC投资似乎已经出现过热现象。 注：投资金额调整是将当季度厚朴投资接手的47亿美元建行H股剔除而得到的。 图4 （三）、PE/VC退出情况 目前PE/VC的主要通过IPO退出，有部分项目通过并购、回购退出。但是通过图5分析发现，并购型PE较容易退出，特别是经济萧条时期的并购较为火爆。到底是经济危机时期迫不得已进行并购退出，还是另有它因，仍需要深入分析；另外，并购退出的投资回报率有多大，因未收到大量相关数据，本文未能做分析。总之，通过对未来经济走势的分析，可以判断是做成长型基金还是并购基金，对项目是选择并购退出还是IPO退出做出判断。 企业能否顺利IPO实现退出在很大程度上受政府政策和经济环境的影响。图5中，08Q4开始，国内IPO暂停10个月之久，直到20GG年6月5日，中国证监会公布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》征求意见稿，标志着新一轮新股发行制度正式运行，IPO也随即开闸，随后IPO数量呈井喷现象。20GG年三季度，境外IPO也因世界经济缓和、美国牛市等积极因素的影响，IPO数量增长迅猛。 下图数据中，将并购型PE一并纳入统计。 受国内投资者信心和海外中概股诚信危机影响，IPO 受国内投资者信心和海外中概股诚信危机影响，IPO退出数量下降，但并购退出案例增加。 图5 通过对境内、境外IPO退出时获得的投资回报率的比较，发现境内上市所获得的投资回报明显高于境外上市，但是随着国内二级市场的波动以及最近财务作假、新股破发、一级市场估值过高等因素的影响，投资回报率有所下降，未来PE市场必将回归理性。 图6 目前PE/VC行业现状 （一）、政府大力鼓励PE/VC发展 20GG年8月，修订后的《中华人民共和国合伙企业法》公布，并于20GG年6月1日起施行，有限合伙企业制度的出台，有利于PE/