企业诊断岗位分析与绩效评估.pdf

企業診斷 岗位分析与績效評估 經濟與市場附加價值 章前導讀 第一節經濟附加價值 第二節經濟附加價值管理模式 第三節市場附加價值 第一節 經濟附加價值的意義與 功能 經濟附加價值之提出 經濟附加價值之起源：剩餘利潤 經濟附加價值的內涵 經濟附加價值的計算方式 經濟附加價值之特點 經濟附加價值的提出1/2 傳統的績效衡量指標，如五力分析中的銷貨報酬率 (return on sales, ROS) 、資產報酬率(ROA) 、股東 權益報酬(ROE) 、每股盈餘(EPS)等財務性指標， 在企業經理人與投資方用來衡量企業的價值創造功 能上，有許多缺失。 淨利＞0 ，股東之淨投資報酬率可能為負的(因未考 慮股東之權益資金成本) 財務報表上之利潤並非真正利潤。 扣除所有資金成本後之經濟利潤＞0 ，方能宣稱公 司獲利。 經濟附加價值的提出2/2 一套以股東價值為基礎的績效衡量體系，以替換 既有的財務性績效衡量指標，遂被提出。盼能有 效規範偏離股東價值極大化的企業經理人。 其中以經濟附加價值、市場附加價值較為常見， 本章即探討此二者。 經濟附加價值之起源：剩餘利潤 經濟附加價值又稱剩餘利潤 投資報酬須彌補風險，若營運報酬等於承擔風險 的必要報酬，則經濟附加價值或剩餘利潤＝0 必要報酬：資金提供者(債權人與股東)所要求之 必要報酬。 資金成本 舉債之資金成本 ：利息 權益之風險大於債權人。 股東所要求之必要報酬率為權益資金成本 權益資金成本＞舉債之資金成本。 權益資金成本r 估計 e 現金流量折現法 ：股利模式 P 1 ：一年後預期每股價格 D 1 ：一年後現金股利 P D 則r 1 1 1 P ：目前每股價格 ， 0 e P 0 例如：預期一年後每股20元，現金股利1.6 ，股東要求必要 報酬率為20% ，則公司現在每股出售價格為 (20+1.6) ÷(1+0.2)=18 ，既 公司權益資金成本 r = (20 ＋1.6) ÷18－1＝0.2 (或20%) e 權益資金成本r 估計 e 現金流量折現法 ：股利模式 因一年後預期每股價格P 估計不易，可利用股利評價戈登 1 模式(Gordon model)估計權益資金成本 ， 股東從公司所得到的現金流量就是股利。 股東權益的價值就是未來股利的現值(包括清算 股利) 。 股東權益價值= 預期未來股利的現值 權益資金成本r 估計 e 令D , i =1, 2, 3...表未來的預期股利、r 表股東權益 i e 成本(攸關的折現率) ，則股價如下