债券2019年年度投资策略：机遇与挑战并存，债牛并未终结.docxVIP

目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1.2018 年国内宏观经济回顾 4 HYPERLINK \l _bookmark2 生产端：经济增速放缓 4 HYPERLINK \l _bookmark5 需求端：三架马车小幅承压 5 HYPERLINK \l _bookmark6 投资增速仍将维持低位，基建有望企稳 5 HYPERLINK \l _bookmark11 社零增速继续下行，汽车类消费下滑严重 6 HYPERLINK \l _bookmark15 抢出口效应或接近尾声，内需拖累进口 8 HYPERLINK \l _bookmark18 非标融资持续萎缩，拖累社融规模增量下降 8 HYPERLINK \l _bookmark22 物价水平先升后降，通胀未成为制约因素 10 HYPERLINK \l _bookmark25 2.2018 年债券市场回顾 11 HYPERLINK \l _bookmark26 利率债净融资额回落，信用债增加 11 HYPERLINK \l _bookmark31 受流动性、情绪、预期影响，利率债市场呈现牛市 12 HYPERLINK \l _bookmark34 信用债收益率整体走势下行，短期限品种表现亮眼 14 HYPERLINK \l _bookmark38 信用利差收缩，长期限品种信用评级利差走扩 17 HYPERLINK \l _bookmark42 3.2019 年债券市场影响因素展望 18 HYPERLINK \l _bookmark43 经济增速预计小幅放缓 18 HYPERLINK \l _bookmark44 投资增速仍将维持低位 19 HYPERLINK \l _bookmark45 消费总体保持平稳 19 HYPERLINK \l _bookmark46 进出口恐将小幅承压 20 HYPERLINK \l _bookmark47 物价水平依旧温和 20 HYPERLINK \l _bookmark48 货币财政政策 20 HYPERLINK \l _bookmark49 投资建议：更为看好政策见效下的信用债投资机会 21 HYPERLINK \l _bookmark50 风险提示 22 图 目 录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：GDP 实际增速回落，仍存下行压力 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：工业增加值同比增速小幅回落 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：工业企业经营状况下滑 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：居民中长期贷款乏力 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：商品房销售面积累计同比持续回落 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：基建投资严重回落，后续企稳发力有所期待 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：制造业投资显著回升 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8：社会消费品零售总额累计同比下行 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9：生活必需品类消费表现分化 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 10：汽车类消费下滑严重 7 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11：抢出口效应或近尾声（单位：%） 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 12：贸易差额扩大（单位：亿美元） 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图 13：社会融资规模存量同比持续下滑 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 14：非标融资持续萎缩 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 15：债券融资增量显著 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 16：CPI 当月同比继续回落 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 17：PPI 同比增速 12 月再次出现回落 10 HYPERLINK \l _bookmark27 图 18：利率债发行到期量（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图 19：利率债净融资额回落（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark29 图 20：信用债发行到期量（亿元） 12 HYPERLINK \l _bookmark30 图 21：信用债净融资额增加（亿元） 12 HYPERLINK \l _bookmark32 图 22