农林牧渔行业2018年年报前瞻：白羽肉鸡业绩兑现，继续看好生猪养殖.docxVIP

HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1．2018 年不同子行业业绩分化明显 2018 年农林牧渔不同子行业业绩分化明显。盈利兑现、业绩高增的子行业主要是白羽肉鸡行业，全年净利同比预计增长 2432.99%。我们估计圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份利润增速分别约为 381%、216%、231%、292%；其中 Q4 利润同比增速分别约为 223%、280%、22493%、391%。 2018 年生猪养殖行业先后遭遇“价格下跌”、“非洲猪瘟疫情”双重影响，景气陷入低迷。2018 年行业净利同比下降 48.99%。2018 年上半年因压栏生猪出栏生猪价格“断崖式下跌”，5-7 月生猪价格有所回升。但 8 月以来频发的非洲猪瘟疫情及采取的“调运封闭”，使得原本一体化市场分割为区域性市场。调出疫区生猪价格大幅下跌，而调入地区生猪价格则大幅上涨，产销区价格分化明显。四季度疫区扩大，及部分疫区的陆续解除， 中小散户压栏超重猪大量出栏，生猪价格出现了普遍性下跌。估计生猪养殖上市公司利润有不同程度的下滑，温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技利润增速分别为-39%、-78%、 -329%、-67%；其中 Q4 利润增速分别为-55%、-68%、-1810%、19%。 其他细分子行业的公司业绩表现不一。我们估计 2018 年动保行业的生物股份、中牧股份、普莱柯利润增速分别约为 8%、16%、36%（中牧股份的利润包含持股金达威的投资收益，如果剔除，主业利润增速更高）；其中 Q4 业绩增速分别约为 36%、-7%（17Q4 减持金达威股份录得较高投资收益，形成高基数）、65%。饲料行业稳步增长，估计 2018 年海大集团、天马科技利润增速分别约为 17%、5%，其中 Q4 利润增速分别约为 140%、 17%。种植板块的种子行业龙头隆平高科受益于主业增长和投资收益，预计可以完成业绩承诺，18 年利润增速约为 36%，其中 Q4 增速 59%。2018 年苏垦农发利润增速 8%，Q4 增速-7%。宠物食品：中宠股份国内市场开拓已见成效，但费用投放导致利润承压，预计 2018 年利润同比下滑 17%左右；但 Q4 代工业务高景气（存在“抢出口”情况），利润同比增长 33%。 行业归属母公司净利润 行业 归属母公司净利润 同比增速 归属母公司净利润 同比增速 2017 2018 2017Q4 2018Q4 农业 20421 17692 -13.36% 5492 4246 -22.69% 其中：种植业 1171 1758 50.12% -53 -174 -226.20% 种业 716 1205 68.36% 513 1165 127.11% 海洋养殖 -669 150 122.41% -791 75 109.48% 禽养殖 -123 2860 2432.99% 143 1474 931.76% 生猪养殖 9117 4650 -48.99% 3266 1400 -57.13% 饲料业 5954 3648 -38.73% 1166 -184 -115.76% 动物保健 2118 2290 8.11% 474 611 28.88% 农产品加工 2063 1070 -48.14% 761 -140 -118.34% 宠物 74 61 -17.57% 14 19 32.91% 资料来源：Wind，申万宏源研究 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1Q20171H2017 1Q2017 1H2017 1-3Q2017 17 1Q2018 1H2018 1-3Q2018 18 农业 -5% -33% -29% -21% -15% -32% -10% -13% 其中：种植业 2069% 5% 46% 155% -51% -4% 58% 50% 种业 -4% -15% -35% -161% -12% -51% -80% 68% 海洋养殖 1040% 92% -6% -45% -90% -37% -39% 122% 禽养殖 -110% -128% -117% -105% 792% 329% 622% 2433% 生猪养殖 -37% -60% -51% -35% -28% -72% -44% -49% 饲料业 34% 16% 16% 16% -2% -29% -20% -39% 动物保健 12% 5% 12% 23% 5% -2% 2% 8% 农产品加工 296% 153% 59% -34% -21% -31% -7% -48% 资料来源：Wind，申万宏源研究 ））代码证券简称2018 ） ） 代码 证