煤炭行业2019年热点聚焦之一：再看供给论“分歧”.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 投资聚焦 1 HYPERLINK \l _bookmark1 投资逻辑 1 HYPERLINK \l _bookmark2 投资策略 1 HYPERLINK \l _bookmark3 风险因素 1 HYPERLINK \l _bookmark4 近期供给收缩支撑一季度煤价，但并不会带来全年供需逆转 2 HYPERLINK \l _bookmark5 陕北“矿难”影响一季度供给，但库存或提供有效缓冲 2 HYPERLINK \l _bookmark7 蒙西市场受到外溢效应影响，但影响并不强烈 4 HYPERLINK \l _bookmark12 近年“矿难”难对供需格局产生持续性的影响 5 HYPERLINK \l _bookmark15 一季度动力煤价有望获得支撑 6 HYPERLINK \l _bookmark17 预计 2019 年动力煤整体仍是供给宽松格局，煤价下行概率大 7 HYPERLINK \l _bookmark20 安监新政或影响配焦煤长期供给 8 HYPERLINK \l _bookmark21 高风险矿井停产检查最终将影响配焦煤产量 2%~3% 8 HYPERLINK \l _bookmark26 焦煤上市公司整体受影响较小，预计平煤股份受影响最大 11 HYPERLINK \l _bookmark28 2019 年全年焦煤供给虽然偏紧，但价格或随产业链利润下滑约 5% 11 HYPERLINK \l _bookmark32 风险因素 12 HYPERLINK \l _bookmark33 投资策略：安监限产催化市场情绪，板块反弹进行中 13 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark8 图 1：2016~2018 年鄂尔多斯原煤产量 4 HYPERLINK \l _bookmark9 图 2：2014～2018 年榆林地区原煤产量 4 HYPERLINK \l _bookmark10 图 3：鄂尔多斯地区月度分结构产量 4 HYPERLINK \l _bookmark11 图 4：鄂尔多斯煤矿开工率 4 HYPERLINK \l _bookmark14 图 5：矿难前后煤价及同比涨幅比较 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图 6：山西与内蒙古产地发运港口价差 7 HYPERLINK \l _bookmark19 图 7：2019 年秦港 5500 大卡动力煤价预测 8 HYPERLINK \l _bookmark24 图 8：国内焦煤产量及同比增速 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图 9：国内焦煤价格数据统计 10 HYPERLINK \l _bookmark29 图 10：2010 年以来粗钢对房地产与基建的弹性 11 HYPERLINK \l _bookmark30 图 11：历史上双焦对钢材比价走势 12 HYPERLINK \l _bookmark35 图 12：历史上煤炭板块 PE 估值走势 14 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark6 表 1：陕西省榆林市煤炭产能统计 2 HYPERLINK \l _bookmark13 表 2：2010 年重大矿难事故梳理 5 HYPERLINK \l _bookmark18 表 3：动力煤供需平衡预测表 （单位：万吨） 7 HYPERLINK \l _bookmark22 表 4：采深超千米的冲击地压煤矿和煤与瓦斯突出煤矿情况统计 9 HYPERLINK \l _bookmark23 表 5：采深超千米的冲击地压煤矿和煤与瓦斯突出煤矿情况统计 10 HYPERLINK \l _bookmark27 表 6：上市公司受政策影响矿井统计 11 HYPERLINK \l _bookmark31 表 7：焦煤均价预测（山西太原古交地区主焦煤车板价） 12 HYPERLINK \l _bookmark34 表 8：2018 年三季报净资产对应 P/B 估值比较 13 ▍ 投资聚焦 投资逻辑 近期煤炭板块强势上涨，核心驱动力是限产政策带来的预期差，引发限产预期变化的主要是两大事件：一是神木地区矿难引发的煤炭主产区限产，二是近期针对超千米高危矿井的安监政策。 目前，限产主要集中在榆林相关区域，影响的合法在产产能大约为 5960 万吨，约占动力煤供给的 3～4%。因为临近春节放假，因此减产效应在节前体现并不明显，影响主要在节后体现，且效应依赖于复产的速度。 我们判断，大概率情形是区域停产的产能随着验收合格在“春节”之后陆续释放，全部产能有望在“两会”结束后恢复，但这过程