机械设备行业：原材料价格下滑，机械行业投资机会探讨.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250009 一、原材料价格下滑对机械行业影响几何？ 4 HYPERLINK \l _TOC_250008 毛利率受原材料价格与景气度的双重影响，子版块分化明显 4 HYPERLINK \l _TOC_250007 细分领域分析：成本端和收入端对毛利率的影响 6 HYPERLINK \l _TOC_250006 个股维度的探讨 7 HYPERLINK \l _TOC_250005 二、子板块报告选读 12 HYPERLINK \l _TOC_250004 2019 年 1 月 24 日，《叉车行业稳步增长，关注弱周期、稳现金流龙头》 12 HYPERLINK \l _TOC_250003 2019 年 1 月 24 日，《机械设备行业：公募基金 18Q4 机械行业持仓分析》 12 2019 年 1 月 24 日，《捷佳伟创（300724.SZ）：业绩符合预期， 充分受益PERC 电 池扩产》 13 HYPERLINK \l _TOC_250002 三、行业动态数据跟踪 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 四、投资建议 17 HYPERLINK \l _TOC_250000 五、风险提示 17 图表索引 图 1：机械行业平均毛利率与钢材综合价格指数 4 图 2：机械行业平均毛利率与营收增速 4 图 3：各板块 16Q3-18Q3 毛利率变化 5 图 4：叉车销量（辆）及增速 8 图 5：经营性净现金流（百万元） 8 图 6：安徽合力与杭叉集团股利支付率 8 图 7：诺力股份毛利率与钢材综合价格指数 9 图 8：诺力股份分项业务收入（百万元） 9 图 9：浙江鼎力国内外收入（百万元）及增速 10 图 10：浙江鼎力分类营业收入（百万元） 10 图 11：豪迈科技的综合毛利率及净利润率 11 图 12：三家企业的轮胎模具业务的毛利率 11 图 13：挖掘机销量（台）（2018.12） 15 图 14：挖掘机开机小时数.（2018.12） 15 图 15：汽车起重机销量（台）（2018.12） 15 图 16：叉车销量（台）（2018.12） 15 图 17：石油与天然气开采业固定投资完成额（亿元） 16 图 18：工业机器人产量（台/套） 16 图 19：铁路机车和货车采购量 16 图 20：铁路动车组采购情况（标准列） 16 HYPERLINK \l _bookmark0 表 1：各领域钢材成本占比、收入增速及毛利率变化 6 HYPERLINK \l _bookmark1 表 2：毛利率对收入增速敏感性分析 6 HYPERLINK \l _bookmark2 表 3：毛利率对钢材价格波动的敏感性分析 7 一、原材料价格下滑对机械行业影响几何？ 毛利率受原材料价格与景气度的双重影响，子版块分化明显 统计意义上毛利率总体较为平稳。我们统计了机械设备行业（按中信行业分类）上 市的319家公司的毛利率情况（剔除毛利率大于等于100%或小于等于-100%的异常值），用毛利率平均值考察行业整体情况。从机械行业历史来看，2014年1季度以来，行业平均毛利率在28%~30%区间波动，整体较为平稳。行业平均毛利率不仅受到原材料价格（通过钢材综合价格指数反映）的影响，也会受到行业景气度（通过收入增速反映）的扰动。 图 1：机械行业平均毛利率与钢材综合价格指数 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 机械行业整体毛利率 钢材综合价格指数-右  180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2：机械行业平均毛利率与营收增速 35% 机械行业整体毛利率 营业收入增速-右  80% 31% 60% 27% 40% 23% 20% 19% 0% 07Q107Q308Q1 07Q1 07Q3 08Q1 08Q3 09Q1 09Q3 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 将收入与成本因素综合考虑，更有助于我们理解行业毛利率的变化。我们按行业收入增速、钢材价格，将09年以来毛利率趋势分为五个时期：（1）09Q3-11Q4，四万亿投资拉动行业需求，此时行业景气度持续上升，抵消钢材价格的上涨，带动毛利率稳中有升；（2）12Q1-13Q4，钢材价格下滑约17%，但收入增速回落甚至负增长，这一期间，毛利率由28%降至26%；（3）14Q1-15Q4，收入增速平稳，但钢材价格大幅下跌带动