北京金融街项目深度研究报告.pdf

公司深度研究/房地产 金融街（000402.SZ）深度研究报告 项目进入集中结算期，未来盈利前景依然看好 公司投资评级：买入 增持 观望 减持 报告原因：首次覆盖 增持 报告日期：2005年10月18日 主要财务指标 金融街 2003 2004 2005E 2006E 2007E 研究员： 王树娟 主营收入（百万元） 1438 1740 2500 2949 2668 0212054 主营利润（百万元） 442 556 729 1148 1135 wangsj@ 净利润（百万元） 207 311 399 630 633 每股收益（元） 0.70 0.68 0.58 0.91 0.92 基本数据(2005-9-30) 每股净资产（元） 3.7 4.3 3.3 3.9 4.4 总股本/流通A股/万股 68869/38485 每股经营现金流（元） -0.10 -0.67 -0.74 3.99 1.66 每股收益（元）： 0.40 市盈率（倍） 29.01 19.36 14.52 9.18 9.13 每股净资产（元）： 3.10 息率（％） 1.5% 2.4% 3.1% 4.8% 4.9% 每股经营现金流(元) -0.98 投资要点： ●我们认为高端商务地产市场具有较好的长期发展前 市场数据(2005-10-18) 景。尤其是金融街这样占据低成本优质垄断资源的企业，更 报告日价格（元）： 8.4 加值得关注。 上证综指: 1141 估值区间（元）： 9.4—12.0 ●未来北京 CBD 等地写字楼供应量放大，会带来一定的 压力。但金融街以大客户购买自用为主，有效供应有限，所 相关研究报告 受影响相对较小。 《房地产行业 05 年一季度回顾与展 ●未来两年，金融街区域房产开发业务进入集中结算期， 望》2005.3.31 公司净利润有望达到 42%的年复合增长。 ●07年开始，物业租赁将成为公司新的利润增长点，可 一年股价走势 给公司带来 12 亿的稳定年租金收入。自留物业存在约 70% 的高溢价，使得租赁业务的毛利率预计将高达 67%左右。仅 此项业务就可贡献 0.67 元的 EPS 增量。 ●主要风险因素：①区外业务开拓的风险，05年区外土 地储备有大幅度增加，但公司一直面对的是单一垄断市场， 且在区域规划上有充分话语权。能否适应外部市场竞争，对