基础化工行业2019信用展望.PDFVIP

新世纪评级 2019 年度行业信用展望报告 基础化工行业 稳定 基础化工行业2019 年信用展望 工商企业评级部 刘云 2018 年以来，基础化工行业景气度继续回升，行业收入和盈利显著提升与改善，总 体经济效益较好。行业需求整体较为平稳，但受前期基数较高影响部分化工品表观消费 量有所下滑。在供给侧调整、环保政策趋严等政策驱动下，行业持续推进落后产能淘汰， 主要化工品供给稳中有增，产能结构性过剩风险有所化解，行业维持供需紧平衡状态。 国内化工品价格走势总体向好，但也需关注部分产品价格回调压力。 从公募债券发行情况看，2018 年前三季度基础化工行业发行人的信用等级主要集中 在AA 和AA+ ，发行人家数及发债规模较上半年度略有减少。前三季度，行业内发行人 以中票、公司债等中长期债券发行规模有所恢复，但超短券等短期券种受发行市场青睐。 级别调整方面，共有7 家发行人发生了信用级别迁移，其中4 家下调信用级别，尽管低 信用等级的发行人较少，但仍需关注信用违约事件的发生频率对整体发行市场的不利影 响。 展望未来一年，基础化工行业景气度有望持续，行业并购重组等的资本性投资机会 有望增加，行业有进一步向头部企业集中的趋势，行业格局继续存在重塑的机遇。需关 注，国际贸易环境变化、持续供给侧调整、环保督查常态化与制度化等的后续影响。 行业基本面 行业景气度继续回升，行业经营效益继续改善，总体收入及盈利水平明显提高。 随着大宗原料价格反弹上行及企稳、环保政策与供给侧调整共同作用使得行业供需 格局得以改善、中游化工品价格相继进入上行通道，我国基础化工行业整体经营业绩得 到明显恢复。2018 年 1-10 月，化学原料及化学制品制造业实现主营业务收入 6.15 万亿 元，累计同比增长 10.70%；利润总额 4545.80 亿元，累计同比增长 22.10% 。从化工品 价格指数变化看，2017 年四季度后，由于基数处于较高水平，其增速有所放缓且下行， 到 2018 年 11 月化工产品价格指数环比为 97.10 。 - 1 - 新世纪评级 2019 年度行业信用展望报告 图表 1. 化学原料及化学制品制造业的主营业务收入与利润总额同比增速（单位：%） 资料来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表 2. 化学原料及化学制品制造业企业景气指数变化 资料来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 下游需求整体保持平稳，但受前期基数较高影响，部分化工品表观消费量有所下降。 销售规模较大的无机类化工品包括硫酸、烧碱、纯碱、电石和盐酸等。2018 年以来， 不少化工品表观消费量较上年同期有所减小。其中，2018 年 1-9 月，烧碱、纯碱、电石、 硫酸、硝酸（折100%）和盐酸分别较上年同期减少 3.10%、4.45% 、2.18% 、9.62%、12.85% 和 10.12%。 有机类化工品的消费量更大、种类更多，主要包括甲醇、乙烯、丙烯、纯苯、冰乙 酸等。2018 年 1-9 月部分有机类产品表观消费量因前期基数较高，导致较上年同期有所 减少。同期，乙烯、纯苯和冰乙酸的表观消费量分别较上年同期分别增加 2.91% 、0.58% 和 1.32%，而甲醇、合成橡胶分别较上年同期减少 0.11%、3.42% 。 图表 3. 行业主要产品的表观消费量变化（单位：万吨） 分类 产品 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-9 月 2017 年 1-9 月 硫酸 9072.45 9025.96 8745.96 6215.17 6876.51 无机类 烧碱 2855.61 3097.67 3214.14 2388.56 2464.92