分红政策的变迁对上市公司盈余管理的诱导效应-中国金融论坛.PDFVIP

J 金融与经济 2016.01 ournalofFinanceandEconomics 分红政策的变迁对上市公司盈余管理的诱导效应 ——基于DID模型 ■刘宝森，巴曙松，曹国华 中国证监会多次更改上市公司再融资政策，以试图更好的保护中小投资者利益，然而，政策效果却偏离 其预期。本文以2008年证监会发布的再融资政策为时间分界线，选取其前后实施再融资的企业作为研究样 本，基于DID模型，比较分析了政策前后，再融资企业为满足证监会的政策门槛，对企业自身实施的盈余管理 的行为方式变迁，揭示了企业基于自身利益考虑，选择其盈余管理方式由传统应计式转向真实盈余管理的内 在原因。最后，本文为其政策改进提出有益的建议。 [关键词]分红政策；真实盈余管理；政策门槛 [中图分类号]F832.5 [文献标识码]A [文章编号]1006-169X（2016）01-0004-07 基金项目：中央高校基本科研业务重大自主项目（CDJSK1001）；温州市金融改革项目基金（2045200158）；教 育部新世纪优秀人才项目（NCET-07-0905）。 刘宝森(1980-），安徽人,博士研究生,重庆大学经济管理学院，研究方向为财务会计，资本市场与金融工 程。（重庆 400044）；巴曙松（1969-），湖北人，博士，教授，国务院发展研究中心金融研究所，研究方向为金融 机构风险管理与金融市场监管。（北京 100010）；曹国华（1967-），安徽人，博士，教授，重庆大学经济管理学 院，研究方向为金融投资与财务、证券投资、金融工程。（重庆 400044） 一、引言 shleifer 和 Vishny （1986），Jayati Sarkar 和 Subrata 在本轮上涨的股市行情中，众多的投资者在欢 Sarkar（2000），认为相对于发达国家，新兴国家的股 呼声中迎接牛市的到来，中国的股市从长达4年的 东与管理层的委托代理矛盾，即第一类代理冲突相 沉睡中苏醒过来。高兴之余，理性的投资者开始思 对较弱；但另一方面，由于大股东对公司的控制力 考，此轮牛市上涨的原因是什么，究竟什么因素才 太强，会使得大股东利用监管公司之便，行使一些 是上涨的真正推手，众说纷纭，各持己见，但不可否 有利于自身而非企业之利，甚至与管理层合谋，进 认的是，各项改革措施的推进对股市基本面产生了 而严重侵害中小股东的利益，引发大股东与中小股 重大影响，其中包括证监会推出的各类监管政策， 东之间的利益冲突，即第二类代理冲突。LaPorta 对证券市场健康发展起着一定的促进作用，尤其引 etal.（1999）指出，在一些新兴国家，此类冲突表现得 人关注的是：在中国证监会于2008年10月9 日发布 更为明显。同时，由于新兴国家的中小投资者自我 《关于修改上市公司现金分红的若干规定的决定》 保护意识较为薄弱，且证券监管法