2019年公司财务管理讲义.ppt

金融市场 黄金市场 资金市场 资本市场 货币市场 外汇市场 短期贷放 市场 初级市场 短期证券 市场 长期证券 市场 长期贷放 市场 二级市场 金融市场 金融市场与企业财务：“鱼水情深” 资本市场—投资者：价值索取者 公司： 投融 资及 经营 活动。 价值 创造 者。 债务持有人 股东 二级 市场 （债务 市场 与股 票市 场 利率=基础利率+风险补偿率 =（纯利率+通货膨胀贴补率）+（违约风险贴补率+变现力贴补率+到期风险贴补） 常见企业筹资方式 股票 债券 银行借款 租赁 保留盈余 商业信用 商业票据 融资创新 资产证券化 产业投资基金 以债变股 BOT方式 筹资原则 筹资适度 筹资及时 成本节约 方式合法 孙大午非法集资案 短期融资和长期融资的组合 临时性流动负债：主要针对季节性生产举债（向银行短期借款）。 自发性流动负债：企业在正常经营中产生的应付款项，包括商业信用、应付账款、应付工资、应交税金、应付福利费等。 永久性流动资产：即使处于经营淡季，也必须有的，是维持企业正常经营最起码的流动资金。 短期性流动资产是指随季节性需求而变化的那部分资产。 对冲融资政策 保守融资政策 积极融资政策 个别资本成本通用模式 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等； 资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息等。 年（实际）使用费 个别资金成本 = 筹资总额--筹资费用 = 年（实际）使用费 筹资总额（1-筹措费率） 资本结构 经营杠杆 财务杠杆 联合杠杆 资本结构理论 经营杠杆 企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。 固定成本占总成本的比例叫经营杠杆. 经营杠杆大的企业销售额稍微下降,利润会大幅度下降. 资本密集或技术密集型行业经营风险一般大于劳动密集型行业. 经营杠杆DOL= ?EBIT/EBIT ? S/S S – VC S – VC -F = 销售收入 固定成本 总成本 轻资产运营 财务风险 财务风险是全部资本中债务资本比率的变化带来的风险. 原因:因为公司使用了债务、优先股等固定财务费用的资本后所增加的公司普通股股东收益和无力偿还债务的风险。财务风险是公司融资决策的直接后果。 影响因素：固定财务费用的高低。 每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。 ? EPS/EPS EBIT ? EBIT/EBIT EBIT – I - DFL财务杠杆= = d (1-T ) 总杠杆系数 总杠杆作用——经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这种两种杠杆的连锁作用称为很大总杠杆作用。 （每股收益对销售收入变化的敏感性） DTL = DOL·DFL = （△EPS/EPS）/（△S/S） = 每股利润变动率 / 产销量变动率 = S – VC S – VC –F-I 筹资的战略思考 筹资的目的 更多资金参与高效率的财富创造：资产收益高于资金成本 资本市场的定价考虑未来收益折现,具有放大和实现价值的功能 改变公司治理格局，改变财富分配格局（对成熟项目公司增持股份） 引进具有某种能力的战略投资者 市场定价不合理，作空自己，兑现期望 筹资对企业的影响 资金成本与风险 治理与控制 企业盈利模式选择与竞争力 企业创新与闪击速度 负熵系统（融资能力是对企业竞争力的评价） 商业秘密、董事会、5% 公司治理（corporate governance） 公司治理（corporate governance）,又译为法人治理结构，是现代企业制度中最重要的组织架构。狭义上，公司治理主要是指公司的股东，董事及经理层之间的关系。广义上，公司治理还包括公司与利益相关者（如员工、客户、供应商、债权人、社会公众）之间的关系，及有关法律、法规等。 公司治理可以分为两个部分：一个是治理结构（governance structure），另一个是治理机制（governance mechanism）。这两者共同决定了治理效率的高低。 股权结构、资本结构以及治理机构设置等。解决一股独大、建立独立董事制度等，属于治理结构的问题。我国在国企中建立的党组织、职代会等，也属于治理