跨国公司并购国内企业的经济分析及其法律规制.pdf

——以柯达并购中国感光材料企业案为例关键词: 跨国公司 柯达公司 外资并 购 法律规制 内容提要: 跨国公司着眼 ——以柯达并购中国感光材料企业案为例 关键词: 跨国公司 柯达公司 外资并购 法律规制 内容提要: 跨国公司着眼于中国广阔的潜在市场，通过并购国内企业抢先占领 中国市场，以增加同其他跨国公司的竞争能力。“98并购协议”是柯达公司与 中国政府反复较量和博弈的结果，不是一个纯市场的交易行为；而“2003柯达 乐凯联姻”则是一个双赢的契约。柯达公司在中国的并购投资既是柯达公司实 施全球战略的需要，也是我国改革国有企业的需要，它是柯达跨国公司在华战 略与中国国家战略较好结合的典范之作。目前跨国公司并购对于中国企业的影 响是利大于弊，我国必须十分重视对外资并购的法律规制。要尽快出台《反垄 断法》，健全竞争法律体系；完善产业政策法，健全资产评估法律制度；完善 公司法、证券法，加强对外资并购的法律监管。 一、柯达公司并购中国感光材料企业的历史性回顾——从“98并购协议”到 “2003柯达乐凯联姻” （一）“98并购协议” 20世纪80年代初期，美国柯达公司开始进入中国市场，当时是以中国公司 引进柯达的彩色线技术这种间接的方式进入中国市场的。柯达公司觉得中国的 投资环境很不成熟，并没有投资中国市场的打算。为了销售其产品，柯达公司 仅仅在北京、上海、广州设立了办事处。由于柯达公司一开始就没有看好和重 视中国市场，其产品销售曾一度落后于其主要竞争对手日本富士公司。1994年 柯达相纸在中国市场的占有率不足10％，富士公司却高达65％。在中国市场的 迅速扩张成为富士公司的利润增长点。至此柯达公司才意识到中国市场不容忽 视，它是一个极具潜力和活力的大市场，预计到2010年中国将成为世界上第一 大影像市场。所以1994年初，刚刚上任两周的柯达公司新总裁裴学德，就立刻 率领柯达公司代表团访华，并且萌发了收购中国感光材料全行业的愿望。 新中国成立以来，中国独立自主地发展起自己的感光行业，但是远远落后于 世界的先进技术水平。感光行业属于高技术、高投入、规模经济要求很高的行 业。20世纪80年代，中国感光企业共有7家，它们分别是厦门的福达、汕头 的公元、无锡阿尔梅、上海感光、天津感光、辽源胶片以及乐凯胶片。从20世 纪80年代后期开始，由于资金、技术、体制等原因，中国感光企业几乎陷入全 行业亏损状态。如“福达”、“公元”晶牌基本上从市场上消失；其他5家企 业虽然勉强维持生产，但困难重重。进入20世纪90年代后，中国感光企业整 体状况进一步恶化，亏损严重，资不抵债。截至1998年，福达、公元两家企业 累积亏损额超过70亿元人民币。巨大的债务包袱只有拥有资金、实力的企业才 能解开债务链；而且在偿还债务之后，仍然需保持持续的资金投入。为摆脱感 光企业的现实困境，中国政府于1992年就曾经考虑过让国内这些不景气的感光 企业与柯达等外国公司合作的问题。因此，柯达公司的愿望与中国政府的意图 一拍即合。 柯达公司原来打算全行业收购中国7家感光企业。首先成立柯达（中国）股 份有限公司，由其控制7家感光企业，柯达占80％的股份，中国7家感光企业 加起来占20％的股份。中国感光行业由1家外国公司全盘收购，这不仅事关国 家经济安全、民族情结，在政治_ER高度敏感，因而使得中国政府与柯达公司 的谈判呈现出异常艰难而漫长的状况。从柯达公司1994年底向中国政府正式提 出并购中国感光行业的意向起，到1998年3月签订“98协议”，整个谈判共 进行了70多轮，历时近4年。1998年3月23 日柯达公司总部向全世界宣布， 它将出资3．75亿美元收购汕头公元、厦门福达和无锡阿尔梅3家中国感光领 域的公司。3月25日由柯达、福达和公元3家公司联合组建的柯达（中国）股 份有限公司正式宣告成立，总部设在上海，其中柯达占80％的股份，公元、福 达各占10％的股份。一周后柯达（无锡）股份有限公司宣告成立，柯达持股 70％，阿尔梅持股30％。柯达（中国）公司控制厦门的福达、汕头的公元，柯 达（无锡）公司只控制无锡阿尔梅。上海感光、天津感光、辽源胶片3家企业 不与柯达公司签订合资合作协议，只是一种松散的经济合作关系。由于中央政 府有关部门明确规定这3家企业在过渡期内不与其他外商合资或者合作，柯达 公司为此承诺分别给予上海感光、天津感光、辽源胶片3100万、800万、200 万美元的经济补偿，用于这3家企业的关停并转。民族企业乐凯胶片集团未参 与其中，仍保持着本身的独立性。至此，柯达公司对中国感光材料行业的初步 并购活动