零售行业2018年中期投资策略：消费分级渠道下沉，把握低线级城市机会.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 零售 推荐 （维持） 消费分级渠道下沉，把握低线级城市机会 2018 年06 月24 日 零售行业2018年中期投资策略 上证指数 2889 行业处于上行周期，实体零售回暖，龙头企业积极变革，目前零售行业整体市场 集中度较低，消费分级渠道下沉的大背景下，重视低线级城市拓展的强运营龙头 行业规模 企业发展空间广阔。百货推荐重庆百货、天虹股份、王府井等；超市推荐家家悦、 占比% 永辉超市，关注红旗连锁、中百集团、步步高；电商重点关注阿里巴巴、京东等 股票家数（只） 68 1.9 总市值 （亿元） 6720 1.3 涵盖跨境电商业务的大型电商及寺库等强壁垒高成长垂直领域电商；关注化妆品 流通市值（亿元） 4611 1.2 行业高增长。 行业指数  零售业整体复苏明显，低线级城市表现整体好于高线级。当前全国社会消费 % 1m 6m 12m 品零售额整体保持增长态势。行业重点企业收入、盈利等财务情况均有所好 绝对表现 -7.7 -9.9 -5.1 转，消费保持弱复苏。低线级城市消费能力显著提升，巨大人口基数叠加人 相对表现 -3.4 -4.2 -11.5 口回流产生巨大潜在消费市场。在国家精准扶贫政策以及棚改货币化等因素 影响下，低线级城市居民收入水平及消费需求增速远高于高线级城市，成为 各类企业重点布局对象。  电商：面对一二线城市流量瓶颈，低线级市场或成最后一块蛋糕。电商高线 级城市渗透率接近天花板，获客成本陡增，而低线级仍有一定空间。看准时 机的拼多多瞄准低线级城市消费者，主打低价爆款强势崛起，渗透率直逼京 东，增速惊人。而阿里、京东等零售巨头也早已入局，并正在电商业务、物 资料来源：贝格数据、招商证券 流、农村金融等版块加码布局。 相关报告  超市：新零售从股权合作到业务落地，新物种探索渠道下沉。2018Q2 阿里腾 1、《商贸零售周报（2018/06/17 ）— 讯两大巨头新零售版图扩张放缓，一方面对入股企业如大润发积极进行门店 解读5 月零售数据，短期波动不改长 的改造，接入淘鲜达完善新零售生态并以“盒小马”探索渠道下沉可能，另 期趋势》2018-06-18 一方面盒马鲜生、超级物种从模式打磨走向快速扩张，逐渐向全国铺开。 2 、《商贸零售周报（2018/06/10 ）— 集中度提升大年，继续看好低估值龙  百货：复苏窗口期龙头快速拓张，迎来行业集中度提升大年。2016 年底起可 头》2018-06-12 3 、《生活版“阿尔迪”，全产业链小 选消费呈现明显复苏态势，百货主要消费品类一季度增速创下新高，日用品 米扬帆起航—小米专题研究报告之 关税再降、消费升级、传统百货的数字化改造、商业物业供给回落等多因素 三》2018-06-10 利好百货发展，百货进入复苏窗口期。龙头企业抓住机遇快速拓张，预期未 来行业的集中度会持续增长。一二线竞争激烈，龙头企业开始逐步重视低线 级城市发展。  家电连锁：三四线市场广阔，全渠道优势明显，巨头布局加速。线下家电市 许荣聪 场面临整合及服务水平提升，线上流量红利消失，全渠道门店流量成本具备 021 xurc@ 优势。在线下仓储