财务管理10.资本结构.pdf

第十章 资本结构 第第一节节 杠杆杠杆原理 • 物理学中把在力的作用下能绕着固定点转动的硬棒叫 做杠杆做杠杆(lever). 在财务管理中，杠杆是指由于存在固定成本，使得某一 财务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动。 财务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动。 固定性经营成本 固定性融资成本（利息和优先股股利） 3 • 杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也 增加公司风险的现象增加公司风险的现象。。 • 经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经 营成本所引起的， • 财务杠杆财务杠杆是由是由债务利息等固定性融资成本债务利息等固定性融资成本所引起的所引起的。。 • 两种杠杆具有放大盈利波动性的作用，从而影响企业 的风险与收益的风险与收益。。 4 财务管理中常用的利润指标及相互的关系 利润指标 公式 边际贡献（M ） 边际贡献（M ）＝销售收入－变动成本 息税前利润 息税前利润（EBIT ）＝销售收入－变动成本 EBIT （earnings －固定成本 beforebefore interestinterest 关系公式：EBIT ＝M －F and taxes ） 税前利润润 税前利润润＝息税前利润润－利息＝EBIT －I 净利润＝（息税前利润－利息）×（1－所得 净利润 税率）＝（EBIT －I ）×（1－T ） 归属于普通股的 归属于普通股的收益＝净利润－优先股利 收益 5 一、经营杠杆（Operating Leverage） • 例如，某企业的产品销售单价为10元，单位变动成本 为为6元元。。固定成本总额为固定成本总额为10万元万元，，当销售量分别为当销售量分别为5万万，， 6万，7万，8万件时，息税前利润应是10万元，14万 元，18万元，22万元。 • 5万到万到6万万，，增长率增长率20% ，，10万到万到14万万，，增长率增长率40%。。 息税前利润的变化率是销售量变化率的两倍。 •• 可见可见，，在一定的销售规模内在一定的销售规模内，，固定成本保持不变的条固定成本保持不变的条 件下，随着销售的增长，息税前利润以更快的速度增 长长。。 6 • （一）息税前利润与盈亏平衡分析 – 解决的问题：销售量为多少时企业收入和成本相等或息税 前利润为零？ – 计算公式：EBIT= （P-V ）Q – F – 令EBIT=0 ，盈亏平衡点QBE ， – EBIT= （P-V ）QBE – F=0 – →QBE =F/(P-V) – 超过盈亏平衡点以上的额外销售量，将使利润增加；销售 量跌倒盈亏平衡点以下时，亏损将增加。 7 额 金 （ （ SS （（斜率是单价斜率是单价））=Q